事件：公司发布2022年报及2023年一季报。2022全年实现营收370.44亿元，同比+29.72%，实现归母净利30.62亿元，同比-49.02%；其中2022Q4实现营收92.74亿元，同比+8.61%，环比+3.55%，实现归母净利0.46亿元，同比-97.39%，环比-80.53%。2023Q1实现营收94.15亿元，同比+15.70%，环比+1.52%，实现归母净利7.07亿元，同比-53.83%，环比+1445.65%。
　　2022年成本需求两端承压，公司产品盈利能力下滑。2022年功能化学品/高分子材料/新能源材料营收195.78/73.59/2.33亿元，同比+0.99%/+170.61%/-0.36%，毛利率为21.44%/23.11%/38.22%，同比-16.14/-10.10/-9.04pct。一是原材料成本上升，主营业务成本同比+49.91%；二是下游需求疲软，产品盈利受损。据wind数据，2022年丙烯酸-丙烷/聚丙烯-丙烷平均价差7110/1545元/吨，同比-20.85%/-46.24%；据百川盈孚数据，2022年乙二醇（乙烯法）/聚乙烯（石油脑法）/环氧乙烷平均毛利分别为-1328/-1686/-109元/吨，分别同比-1608/-2534/-552元/吨。
　　原料烷烃价格回落，成本端压力有望减轻。据wind，截至4月28日，丙烷CFR华东报价572美元/吨，同比-32.15%；据Bloomberg，截至4月21日，乙烷美湾报价20美分/加仑，同比-27.27%。
　　持续延伸新能源、高分子材料产业链。2022年内公司连云港C2项目全面投产，二期项目贡献业绩增量。绿色化学新材料产业园一期项目计划于23年Q2投料试生产；且公司2023年3月公告年产1000吨α-烯烃试生产成功，年产10万吨α-烯烃与配套POE有望顺利推进。
　　投资建议：成本压力减轻，以及公司产能提升、产业链一体化，公司盈利预期有望修复，预期23-25年归母净利润为42.35/ 58.67/ 78.44亿元，对应PE 11.3/ 8.1/ 6.1 x，维持“买入”评级。
　　风险提示：原料价格大幅波动、需求恢复不及预期、制冷剂行业政策变化。