核心观点
　　2022年报总结：高端化进展顺利，盈利能力持续提升。营收方面，高端大单品培育效果显著，结构升级叠加提价带动各龙头公司量价齐升。成本方面，受原材料等影响全年成本维持中位数涨幅，上半年成本压力较大，导致毛利率承压，横向比较来看，青岛啤酒表现较好，重啤仍处于领先位置。费用方面，广告宣传费用持续增加，期间费用控制良好。综上，各龙头公司2022年实现利润高增，净利率增长推动公司ROE增加，盈利能力持续提升。
　　2023年一季报总结：量价齐升带动营收增长，盈利持续释放。营收方面，高端大单品增长亮眼，产品结构升级推动量价齐升，营收实现较快增长。成本方面，原材料等价格下行逐渐在报表端显现，青岛啤酒、燕京啤酒等主要公司毛利率持续提升，重庆啤酒因油价上涨、全国化及季节性固定成本分摊等原因，导致毛利率有所下降，但仍处于行业领先地位。费用方面，因高端化战略品牌建设需要，各公司根据自身所需，销售费用投放有所增加，但期间费用率有所下降，费用管控成效显著。综上，23Q1各龙头公司利润高增，盈利能力持续提升，超疫情前水平。
　　2023年度展望：高端化持续推进，成本压力可控，盈利能力有望高增。产品端，随着外部环境好转，我们预计，2023年全年青岛白啤、青岛纯生、SuperX、雪花纯生、喜力、乌苏、1664、风花雪月、U8等各公司代表性大单品销量有望实现双位数增长，高端大单品或将持续放量；此外，各企业还通过提价等方式推动吨价提升，从而维持盈利能力的持续提升。成本端，原材料锁价叠加减员提效降低成本，全年成本压力可控。综上，随着现饮消费的逐渐恢复，各龙头酒企高端化改革渐次落地，成本费用管控经验逐渐丰富，23全年盈利能力有望高增。
　　投资建议
　　结构升级持续，盈利能力有望加速释放。外部环境方面，疫后外部市场环境逐渐修复，餐饮、夜场等现饮渠道恢复状况良好，西部市场亦在有序恢复中，叠加疫情期间各公司积极进行非现饮渠道运营，非现饮消费者教育进展顺利。公司内部建设方面，当前行业龙头高端化战略全面落地，同时积极进行内部改革以实现降本增效，此外，原材料成本有所下行，叠加提价，内外部共同支撑全年盈利能力提升。推荐青岛啤酒、华润啤酒（H股）、重庆啤酒、燕京啤酒。
　　风险提示：
　　消费复苏不及预期，高端啤酒发展不及预期，行业竞争加剧，成本大幅上涨等。