【白酒】：高端、区域龙头表现稳健，次高端承压。2022Q4、2023Q1白酒板块营收同比+12.21%/+15.39%，净利润同比+17.57%/+19.12%。2022Q4收入增速来看，次高端（+15.11%）＞高端（+14.66%）＞区域龙头（+13.98%）＞三四线（-10.26%），2023Q1收入增速来看，区域龙头（+19.58%）＞高端（+16.53%）＞三四线（+11.56%）＞次高端（+6.47%）。2022Q4净利润增速看，次高端（+57.96%）＞高端（+18.51%）＞区域龙头（+4.25%）＞三四线（-101.20%），2023Q1净利润增速看，区域龙头（+20.53%）＞高端（+19.73%）＞三四线（+15.99%）＞次高端（+14.13%）。
　　 2022年四季度白酒动销受阻，渠道库存积累，经销商资金周转降速，市场压力增加；2023年一季度，随着白酒消费场景的回归，春节返乡潮带动下白酒动销提速，消费氛围逐渐复苏，市场信心回升，但商务、宴席等场景恢复相对较慢。从业绩表现看，高端酒需求稳定，区域龙头充分受益于消费复苏，二者表现相对稳健；次高端，在2022年因场景受限影响最大，渠道压力相对高，22Q4增速最高系汾酒基数较低，2023Q1优化市场生态，同时场景恢复相对滞后，业绩有所承压；三四线品牌，在22Q4动销难以推进，业绩较大幅度下滑，23Q1积极完成回款，实现双位数增长。
　　 【大众品】：各子版块22Q4营收增速分别为预加工食品(16.08%)>乳制品(5.91%)>调味品(0.96%)>饮料(0.12%)>啤酒(-1.55%)>卤制品(-4.47%)>休闲零食(-5.13%)，净利润增速乳制品(65.07%)>预加工食品(58.71%)>饮料(8.84%)>休闲零食(-0.45%)>啤酒(-18.6%)>调味品(-55.81%)>卤制品(由盈转亏)。速冻预制菜板块业绩维持较高增长，乳品板块四季度受春节提前备货等积极因素影响，以及在费用投放力度同比下降的趋势中利润水平也有明显提升。23Q1营收增速预加工食品(15.36%) >啤酒(12.98%) >饮料(12.67%) >卤制品(6.81%) >乳制品(5.74%) >调味品(5.68%) >休闲零食(-12.72%)，利润增速卤制品(42.25%)>饮料(41.54%)>预加工食品(39.38%)>啤酒(29.82%)>休闲零食(24.51%)>调味品(5.69%)>乳制品(1.98%)。消费复苏趋势明显，多数板块销售增速环比加快。其中预加工食品板块保持较高营收增速，卤制品随着人流恢复和单店营收的修复，叠加低基数影响，利润水平明显恢复。啤酒板块也在消费场景复苏趋势下，实现开门红。而在去年同期高基数下，乳品行业利润增速承压
　　一、白酒
　　2022年，白酒板块延续较高增长，分化中调整方向，展现行业高势能。从市场角度看，2022年，白酒消费场景受限，商务、宴席、餐饮聚饮等活动数量减少，叠加宏观经济降速，大众消费意愿下降，白酒市场动销降速，动销疲软的逐季度积累效应，渠道库存增加（尤其次高端），主流单品批价下滑，市场有所承压。从酒企角度看，酒企展现较强的战略定力，延续产品结构向上趋势，推动产品提价或升级，在市场需求疲软时适时调整节奏，整体实现业绩与结构双提升。分价格带看，高端酒需求具有不可替代性，动销稳健；次高端，其主力消费场景是宴席和商务，渠道承受压力最大，适时将战略重心逐渐从冲高调整到稳基，增速有所放缓；区域龙头，当地市场全价位覆盖，市场影响力大，且江苏、安徽市场氛围相对较好，整体表现较为出色。从结果看，行业仍维持较高景气度，延续高端化和集中化的发展大趋势。
　　 2023一季度，行业开启复苏，景气度快速回升。2023年一季度，消费场景不再受到限制，春节迎来返乡潮，酒企、渠道、消费者信心提振，白酒动销回升，渠道去库存进程加快，市场景气度明显回升。从酒企角度看，市场复苏确定性增加，酒企有节奏推进回款，并开始长远布局，多家酒企推出新品完善产品矩阵。从价格带看，高端和区域龙头在送礼与家庭聚饮中发力，而商务、宴席恢复相对滞后，次高端在渠道去库存与业绩平衡中选择前者，主动控货帮助市场去库存。从结果看，高端、区域龙头均实现较好增长，次高端业绩承压。
　　收入端看，2022年白酒板块营业总收入同比+15.00%，归母净利润同比+20.36%，23Q1营收和利润增速分别为15.39%和19.12%。分价格带看，2022年全年高端、次高端、区域龙头均实现较好的增长，但次高端降速明显；2023Q1，高端、区域龙头延续稳健增长，次高端聚焦优化市场生态，恢复相对滞后。利润端看，盈利水平持续改善，2022年、2023Q1白酒板块归母净利润同比+20.36%、+19.12%，22年酒企积极调整产品策略与费用策略，实现了较高的利润增速。毛利率角度看，2022年、2023Q1白酒板块毛利率80.37%(+1.30pct)、80.85%(+0.73pct)。分价格带看，仅次高端毛利率出现小幅下滑。预收款角度看，23Q1季度19家上市白酒企业中有14家预收款同比增长，老白干酒、古井贡酒、洋河股份、水井坊、金徽酒23Q1预收款余额占2022营收比例超过20%，其中老白干达到47.48%。
　　酒企23年目标积极，白酒景气度有望持续向上，把握估值合理分位点