核心观点：5月我们认为中特估相关行业更适合作为底仓配置：1）中字头大部分公司一季报业绩表现亮眼；2）分红率确有提升；3）政策层面，包括部分公司基本面也出现积极新业务变化；4）估值相对合理。而TMT板块一季报业绩大幅分化，预计后续基本面能持续兑现的相关板块仍有持续性，包括AI产业链算力、芯片、服务器，游戏，半导体设备和材料以及下半年有望反转的全球半导体产业链；其他建议重点关注一季度已经大幅调整，基本面依然不错的医药、军工、储能、风电、公用事业。
　　本月市场表现：截至4月28日，万得全A/沪深300/创业板指/科创50月涨跌幅分别-1.4%/-0.5%/-3.1%/+0.6%，宽基指数中代表价值风格的沪深300/上证50跑赢代表成长风格的中证500/中证1000。行业风格中稳定/金融板块领先、消费/成长靠后。行业表现上，涨幅排名前三的申万一级行业为传媒/建筑装饰/非银金融。
　　配置建议：整体一季报披露完毕，经济高度相关板块业绩承压，TMT板块整体边际改善，半导体设备、AI相关产业链（服务器、光模块）/游戏部分公司业绩超预期，二季度有望继续向上，关注全球半导体产业链周期拐点的相关信号和指标，预计存储等环节有望率先回暖；消费板块整体弱复苏，五一节假日效应后将再度恢复平静，持续性有待观察，创新药、中药、疫后复苏相关子行业（医疗服务等）经过前期调整后都有较高的性价比；高端制造板块储能延续高增长，风电板块困境反转，军工板块业绩稳定，均已回落至前期低点，建议积极关注（光伏板块预计4月仍有大幅降仓）；周期板块由于中美周期的错位性导致需求并不清晰，建议关注需求聚焦国内底部有望反转的通用机械等相关板块以及地产竣工链。5月美联储加息落地后，港股相关科技产业和创新药产业也有望迎来较好的配置价值。
　　本轮不一样的政策（非传统财政政策）使得整体一季度市场表现轮动较快，政策涵盖的相关领域，包括科技（数字经济）、一带一路（建筑、石化）等相关板块均有较好表现。另一方面受益于海外AI产业链映射，TMT板块也表现活跃。伴随一季报披露结束，结合基金调仓情况，5月我们认为中特估相关行业更适合作为底仓配置：1）中字头大部分公司一季报业绩表现亮眼；2）分红率确有提升；3）政策层面，包括部分公司基本面也出现积极新业务变化，后续也有望继续落实到业绩上；4）估值相对合理。而TMT板块一季报业绩大幅分化，预计后续基本面能持续兑现的相关板块仍有持续性，包括AI产业链算力、芯片、服务器，游戏，半导体设备和材料以及下半年有望反转的全球半导体产业链。其他建议重点关注一季度已经大幅调整，基本面依然不错的医药。军工、储能、风电、公用事业。
　　风险提示：数据统计存在误差、海内外经济出现大幅下行风险、市场流动性风险