5月超配TMT/消费/中特估主线中景气向上+公募筹码出清较充分的品种
　　4月景气指数显示全行业、全部非金融行业景气回升斜率放缓，但筑底位、爬坡位品种进一步聚集，TMT/消费/中特估三条主线中，①TMT：电子景气拐点渐次出现，MLCC→面板→半导体→IC设计→消电；②消费：地产后周期/竣工端、消费医疗、化药修复斜率扩大；③“中特估”：建筑景气仍在上行通道，新订单指数年初以来持续处于荣枯线上方。考虑行情增量资金或由公募接力，在景气处于“筑底位”和“爬坡位”的品种中筛选持仓拥挤度和估值分位数，5月战术配置推荐电子（面板、消电、半导体）、A股化药+港股医疗服务、地产后周期/竣工端、建筑、保险、机床、港股电商及传媒。
　　拐点品种：半导体、消费电子、化学药/CXO处于景气时钟筑底位
　　①半导体：3月日本半导体设备出货额同比回升，台股半导体材料、设计营收同比拐点回升，设计中存储器相关的DXI指数同比拐点初现；根据海外半导体龙头营收彭博一致预测，全球半导体基本面周期Q2见底的指引不变，SOX指数相对收益自去年12月底部回升；②消费电子：DXI指数自4月第三周起出现同比企稳迹象，为21M7来首次；根据IDC预测，2023年全球智能手机出货量同比降幅收窄且H2同比回升斜率更高，此外今年苹果、索尼MR新款设备及重磅游戏发布或推动VR渗透率迈入“奇点时刻”；③化学药/CXO：4月国内创新药IND数量、美国FDA暂时批准上市新药申请数MA3同比进一步回升，1Q23全球医药健康投融资周期回升。
　　弹性品种：面板/消费医疗/通用自动化/地产链/保险/港股电商景气爬坡
　　①电商：3月电商零售额同比回升，电商物流指数、跨境电商出口继续改善；②通用自动化：金属加工机床产量3月同比转正，机器人海外四大家族订单量同比回升；③面板：3月出货量、台股营收同比回升，4月价格复苏斜率扩大；④消费医疗/器械：2月基本医疗保险支出同比继续回升，爱尔+通策医疗诊疗支付金额4月同比爬坡斜率扩大，3月医疗器械出口额同比转正；⑤地产竣工端/后周期：3月房屋竣工面积同比进一步回升，4月钛白粉价格同比降幅收窄；白电内销同比回落但仍上行通道，3月冰洗出口同比回升；⑥保险：3月保费收入累计同比回升斜率扩大，寿险代理人规模企稳。
　　下行品种：能源金属、农化制品、电池、航空装备景气处于下行通道
　　①能源金属：4月电池级碳酸锂价格同比大幅下行，钴镍资源品价格仍下行。新能源车销量未见明显起色叠加锂盐厂库存偏高，锂价或仍有下行压力。②农化制品：4月尿素、磷酸一铵价格同比降幅扩大、价差回落，4月南华农产品价格指数、全球玉米播种面积同比仍在下行。③电池：3月新能源乘用车销量同比再度回落，新能源产量拐点的领先指标电解钴价格同比仍在下行。④航空装备：上游0级海绵钛价格4月同比降幅走阔，碳纤维进口额3月同比转负。
　　5月配置：电子/医药/地产后周期&竣工端/保险/建筑/自动化/港股电商
　　自上而下，随4月政治局会议、1季报业绩、5月FOMC等靴子落地，预计5月赚钱效应会强于4月下旬，但指数级别行情更可能出现在PPI拐点后的6-7月，5月结构为先。结构上，4月政治局会议和中观景气均指向TMT/消费/中特估三条主线仍成立，行情增量资金或由公募接力，应淡化交易、重视仓位。自下而上，在景气处于“筑底位”和“爬坡位”的品种中筛选公募基金配置系数和估值分位数，5月战术配置推荐电子（面板、消电、半导体）、A股化药+港股医疗服务、地产后周期/竣工端、建筑、保险、自动化、港股电商及传媒。
　　风险提示：国内经济不及预期；海外流动性超预期恶化；模型失效风险。