投资要点
　　周度回顾：
　　节前一周证券II（申万）上涨1.11%，跑赢沪深300指数1.19pct，板块PB估值回落至1.34倍。保险Ⅱ(申万)上涨10.25%，跑赢沪深300指数10.34pct；10年期国债到期收益率下行4.60BP至2.78%。近期资产端社融、出口等经济数据向好叠加负债端新单销售大幅改善，板块估值强势修复。
　　保险行业：
　　节前上市险企披露一季度业绩，整体看负债端保费销售和价值增长全面复苏，迎来2018年以来最强开门红；资产端投资收益受益于资本市场回暖叠加新准则切换，同比明显改善。从负债端看，人身险在队伍规模降幅收窄、储蓄业务需求回暖和银保渠道快速增长带动下，新单和价值率均有改善，带动NBV同比转正，太保+16.6%＞平安+8.8%＞国寿+7.7%（追溯口径+21%），新华和人保寿险预计均同比正增。相比于22年NBV的断崖式下滑，今年显著触底回暖。财产险保费增速在非车业务拉动下延续向好势头，太保+16.8%＞人保+10.2%＞平安+5.4%；综合成本率人保95.7%＜太保98.4%＜平安98.7%，除平安受前期信保甩尾业务拖累同比上升外，其余两家在新准则口径下均同比优化。从资产端看，权益市场随经济恢复有所改善，叠加新的资产会计准则影响，投资收益显著回升。国寿、平安、太保、新华、人保共实现投资收益（投资收益+利息收入+公允价值变动损益）1829亿元，同比+104.5%，带动新准则下的归母净利润大增，人保+230%（原准则+25.3%）＞新华+114.8%＞国寿+78%（原准则+18%）＞平安+48.9%＞太保+27.4%。
　　随着资产端回暖和负债端复苏趋势进一步确认，板块估值有望开启第二阶段强势修复行情，近期社融和出口数据超预期将进一步提振市场信心，而监管推动定价利率下调短期对储蓄产品销售可能有一定影响，但长期有利于行业化解利差损风险以及推动格局优化。一季报NBV和利润良好增长将对估值修复形成有利支撑，坚定看多。目前市场焦点，资产端在于经济复苏力度+长期利率走势；负债端在于代理人规模以及新单销售边际变化，建议配置。个股关注：中国太保（负债端领先）、中国平安（投资端低基数+负债端持续复苏）、中国人寿（基本面最稳健+H股折价更高）。
　　证券行业：
　　基金业协会公布2023Q1公募基金保有量前100名榜单，第三方机构增速领跑。截至23Q1前100代销机构权益保有规模环比+2.8%，市场份额环比+1.2pct，头部集中趋势进一步强化。分渠道来看，银行、券商、第三方权益保有量分别+2.0%、+3.3%、+4.0%，内部市占率分别-0.42、+0.11、+0.31pct，第三方代销机构保有规模和份额均有明显提升，其中蚂蚁基金和天天基金市场份额分别+0.10、+0.19pct至7.7%、6.4%继续巩固领先优势；券商渠道来看中信、华泰和广发证券继续位列前三，财富管理转型下部分中小券商保有量增速显著高于行业整体；银行渠道保有份额持续被侵蚀，但内部出现分化，其中招行份额环比+0.08pct继续维持行业第一，农行在低基数下实现64%的规模增速，其余大行保有量环比均有下行，客户整体呈现净赎回。
　　经济复苏背景下券商板块的高贝塔效应有望持续兑现。长周期复盘来看，券商股的股价走势取决于市场周期和监管周期，其中市场贝塔决定趋势，通常在经济上行阶段股票市场表现较好，券商作为高贝塔资产同样具备良好绝对收益，预计在地产政策反转等催化下2023年经济环境有望进入上行通道，当前股债比约为1.05，从股债比判断股票市场已具备较高配置价值。监管政策决定强弱，全面注册制落地将利好券商投行、投资、经纪等各项业务开展，为券商盈利的系统性修复带来契机，政策催化下券商板块估值修复有望加速。当前券商板块PB估值仅处于2012年来底部向上约11.8%的底部区间，具备较高的安全边际，低估值叠加全面注册制政策催化下，板块估值修复空间充足。
　　选股方面看好三条主线：一是估值具备扩张机会的公司，推荐依托B端iFinD业务渗透率提升的【同花顺】、金融科技具备领先优势的【华泰证券】、公募基金进入景气周期后资管业务重定价的【广发证券】；二是长期具备盈利增长空间的公司，推荐财富管理渠道端稀缺的龙头标的【东方财富】、境外业务进入加速上行周期的【南华期货】、CTA资管业务领先的【瑞达期货】；三是受益于低基数，短期业绩有望迎来反转的公司，推荐【东方证券】。
　　重点公司公告&行业新闻：
　　重点公告：中国平安姚波先生因个人及家庭原因辞去联席首席执行官、常务副总经理等公司相关行政职务，于2023年4月26日转任公司非执行董事。
　　行业新闻：央行制定《内地与香港利率互换市场互联互通合作管理暂行办法》。
　　风险提示：利率下行、市场大幅波动、政策落地不达预期、行业竞争加剧