盈利：大行超预期，优质小行持续领跑。2023Q1上市银行营收同比+1.4%，归母净利润同比+2.2%，业绩的驱动因素主要是规模提速扩张、其他非息高增和减值节约。国有大行营收超预期，中国银行营收双位数领跑，手续费韧性较强，其他非息受益于新保险准则及债转股项目普遍亮眼高增。股份行业绩整体承压，正值经济转型换挡期，净利息收入降幅更为明显，规模扩张增速放缓，不及大行和城农商行。城农商行业绩领跑行业，优质区域小行景气度延续，净利息收入同比正增长，资产质量稳居第一梯队，
　　规模：存贷两旺，对公强劲。资产端扩表再提速，国有大行头雁领跑，企业端仍占主导，零售初现回暖。国有大行贷款增速创过去十年来新高，加大对制造业、基建、绿色、普惠小微等领域的支持力度；城农商行受益于区域信贷需求旺盛，整体贷款增速亦维持高位；股份行贷款增长相对乏力，主要是地产/平台类贷款投放偏弱，按揭和消费类贷款需求仍未完全恢复，预计二季度起零售贷款投放有望提速。存款增速逐季上行，流动性充裕+理财回流等多因素支撑，存款定期化趋势明显，个人存款延续高增。国有大行存款增速逐季上行，城农商行存款增长同样强劲。
　　息差：压力释放，低点呈现。贷款重定价+存款定期化导致息差承压，预计2023Q1是本轮降息后的行业息差低点，二季度起有望逐步企稳。国有大行息差降幅明显，主要受存款成本拖累，中国银行和邮储银行优于同业。股份行息差主要受资产端拖累，招商银行息差韧性更强。城农商行息差下行幅度较小，优质小行表现亮眼，主要受益于存款成本改善。
　　资产质量：地产风险收敛，零售不良拐点可期。2022年以来上市银行减值计提力度整体下降，主要是非信贷减值损失计提明显下降带动，信用成本稳步下降，拨备释放反哺利润增长。不良率创新低至1.27%，拨备升至245%。国有大行资产质量稳健，邮储银行持续领跑；股份行资产质量整体向好，中信银行边际改善亮眼；优质区域性银行资产质量稳居第一梯队。
　　投资建议：业绩低点已现，看好估值修复行情。2023Q1银行业绩稳健增长，国有大行整体超预期，优质小行景气度优势延续。展望全年，预计一季度为银行业绩基本面低点，存量贷款重定价压力大幅释放，后续随着经济复苏+信贷需求回暖，银行息差有望企稳回升，营收增速进入上行通道；利润方面，地产风险逐步收敛，行业整体资产质量平稳，拨备缓冲垫充足，业绩释放空间可期。继续看好经济复苏背景下银行板块估值修复行情。
　　个股方面，（1）重点推荐受益于消费复苏以及地产信用风险边际改善的股份行，看好估值修复行情，推荐招商银行、平安银行、兴业银行。（2）继续看好区域经济较好的绩优城商行、农商行的业绩驱动行情，重点推荐常熟银行、宁波银行、成都银行、杭州银行、江苏银行、南京银行、苏州银行、瑞丰银行。（3）“中特估”逻辑下大行的估值修复行情，国有大行具备低估值+高股息的优势，安全边际高，具备向上的弹性空间。
　　风险提示：不良超预期暴露，监管政策超预期变化，经济超预期下行