注：本报告根据主动偏股公募基金的重仓持股汇总数据进行统计分析，包括普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金。重仓比=该板块内重仓股的重仓持股市值/全市场主动权益基金的重仓股票投资市值；行业配置系数=行业重仓比/行业A股流通市值比；个股配置系数=个股重仓比/个股流通市值占比。
　　投资分析意见：重视非银板块基本面拐点确认vs持仓在历史底部的配置机会。
　　1）保险方面：寿险基本面拐点确认：多数寿险一季报显示1Q23NBV同比双位数增长：友邦（yoy+28%）>平安（+21%）>太保（17%）>国寿（+8%）>新华（未披露，预计+7%），且在3.5%预定利率产品可能停售预期下，2Q23新业务价值增长预计将提速。利润有弹性，均实现同比高增长：切换新保险合同准则IFRS17、新金融工具准则IFRS9背景下，上市寿险1Q23利润同比增速区间+27%（太保）~+115%（新华）。预计寿险板块23年EV重启双位数增长，现23年动态PEV区间0.40倍（新华）~0.81倍（国寿），仍在历史底部位置。推荐：新华保险、中国人寿、中国平安、中国太保等。
　　2）券商方面：板块1Q23E利润同、环比增长均超60%，投资业务为1Q23业绩高增长的关键，2Q23起关注财富管理（经纪/代销/资管）及两融业务的环比改善。现券商板块23年动态PB估值约1.14倍，静态PB位于近五年13.6%分位数；看好行业盈利与估值双击。推荐：中信证券、东方证券、兴业证券、广发证券、东方财富、华泰证券等。多元金融：关注中油资本、中航产融、五矿资本、越秀资本等。
　　非银板块持仓在历史底部：1Q23主动偏股公募基金重仓非银金融（券商+保险+多元金融）占比1.26%、行业配置系数仅0.21，板块仓位为近六年最低值。1Q23非银板块重仓比1.26% /qoq-49bp，显著低于2013-2022年非银板块平均重仓占比4.10%。1Q23非银板块重仓市值合计293亿/qoq-28%，香港交易所、东方财富、中国平安为板块前3大重仓股，重仓市值分别为77、73、32亿元，重仓占比为26%、25%、11%。1Q23非银板A股流通市值占比6.02% /qoq-32bp，2013-2022年平均流通市值占比7.30%。1Q23非银行业配置系数为0.21，已经连续13个季度行业配置系数小于0.5。
　　子行业均显著低配：分子行业1Q23基金重仓占比/环比如下：保险0.32% /qoq-10bp、券商0.57% /qoq-26bp、多元金融0.37% /qoq-13bp。券商方面，1Q23基金重仓东方财富、传统券商分别占比0.31% /qoq-16bp、0.26% /qoq-10bp；多元金融方面，1Q23香港交易所重仓占比0.33% /qoq-15bp，配置系数为0.62。1Q23券商及多元金融行业配置系数为0.25，4Q22、4Q14配置系数为0.35、0.75。保险方面，1Q23保险行业配置系数为0.14，4Q22配置系数为0.17、2017-2019年（疫情前）平均配置系数为1.29。
　　个股方面：目前无个股配置系数大于1。个股配置系数看，东财配置环比显著下降，1Q23东方财富配置系数为0.86，前值1.24，2020-2022年东财平均配置系数1.52；兴业证券、新华保险配置环比提升，1Q23个股配置系数分别为0.21、0.05，环比提升0.18、0.03。香港交易所1Q23配置系数为0.62，环比下降0.13。
　　风险提示：1）A股成交量下滑，影响券商业绩预期；2）权益市场波动，信用风险暴露；3）寿险改革不及预期，有效人力增长放缓；4）长端利率超预期下行，导致寿险利差损。