核心观点
　　银行理财代销是销售渠道的主力，理财子正不断拓展母行以外的代销。目前看，股份制行代销发展最快且均衡；国有行准入其他机构的产品较少；城商行、农商行代销产品同质化较严重。其中兴业和江苏理财代销针对性和丰富性位居市场前列。除了代销理财收入是银行财富管理收入增长的来源之一外，理财代销还可实现产品互补、丰富产品货架、实现跨地区展业及品牌输入、推动财富管理业务发展。未来，理财子需不断完善代销管理制度，实现代销业务体系化、服务专业度、产品差异化。
　　资管新规实施以来，银行理财的代销渠道是销售渠道的主流。2022年，理财公司发行的理财产品累计代销金额53.59万亿元，越来越多的中小银行选择通过代销业务打造“理财超市”，参与理财市场。同时，理财公司正不断拓展母行以外的代销渠道。直销是理财公司开拓市场的重要渠道，目前，银行理财公司的直销渠道建设仍处于起步阶段，规模较小。2022年全年累计直销金额仅0.26万亿元。
　　从各类银行的代销建设情况看，股份制商业银行代销合作机构最多，代销业务发展进程最快且较为均衡。国有大型银行虽然代销产品总数遥遥领先，但多为旗下理财子发行的产品，准入的其他机构的产品较少，建议进一步拓展代销合作机构，适量引入城商理财子、农商理财子发行的优质产品。城商行、农商行代销产品几乎全部为固收类、PR2及以下，产品线单一，建议积极推进与大型理财子的代销合作，适量引入大型理财子发行的混合类、PR3及以上风险等级的产品，弥补自身产品线的空缺，丰富产品类型，更好地满足“下沉市场”农村客群日益旺盛、多样化的理财需求。
　　兴业银行和江苏银行代销业务发展进程较快，分别作为股份制行与城商行的典型案例分析。股份制和城商行在理财代销上的共同点有：均代销大量创新主题产品，丰富产品策略形态；代销其他机构产品时风险偏好低；其理财子均与农商行代销合作多，重视布局下沉市场。不同点的主要有：第一，股份制理财子自身产品线较丰富，与国有行的代销合作更多，而城商行理财子的产品线较单一，极少出现在国有行的理财货架上；第二，城商行理财子主要与当地农商行开展代销合作，代销渠道布设较深；而股份制理财子代销跨多个地域，代销渠道布设更广。
　　代销业务收入是银行非息收入的重要组成部分，代销理财收入增长是银行财富管理业务收入增长的重要推力。理财代销对实现产品互补、丰富产品货架，实现跨地区展业及品牌输入，推动财富管理业务发展等都有积极作用。目前，大型银行理财子拓展代销业务，仍以与大中型银行交叉代销为主，有利于弥补各自产品线的缺失，进一步完善产品体系；但与中小型银行合作较少。在共同富裕、乡村振兴的大背景下，普惠型的财富管理市场需求巨大，建议大中型银行加快与小型银行的代销合作，布局下沉市场。目前，中小型银行理财子拓展代销业务，主要与城商行、农商行开展代销合作，进入大型银行“理财超市”的产品少，仍需通过打造特色产品、提升产品吸引力来推进与大型银行之间的合作，借助大平台优势拓宽销售渠道的同时，扩大自身品牌的知名度。
　　目前，代销业务的发展仍面临一些痛点问题，如代销全流程规范性亟待加强：缺乏科学的产品筛选体系，代销产品销售过程不规范，代销风控隔离制度不完善；代销产品同质化严重，难以满足投资者多元化需求。不断完善代销相关管理制度是实现代销业务的健康发展的基础；进一步实现代销业务的体系化、服务的专业度、产品的差异化是当务之急。未来，为推动代销业务的进一步发展，应当建立规范的全流程体系：细化并不断完善产品筛选体系、加强销售规范性以及“销售合规性”管理、建立完备的风险管理与风险隔离制度；另外，各机构还应挖掘投资者的需求，完善客户画像，针对性引入相适配客户需求的代销产品，并加强投资者教育。
　　风险提示
　　1、经济增速下行超预期导致银行资产质量恶化；经济增速如果下行超预期，企业偿债能力削弱，资信水平较差的部分企业可能存在违约风险，从而引发银行不良暴露风险和资产质量大幅下降。
　　2、银行信贷扩展受限。疫情可能存在反复，影响对公端企业经营和零售端客户消费，从而对信贷需求产生较大不利影响，资产规模扩张受限。
　　3、NIM下滑幅度超预期；在LPR持续下调，信贷需求不足的背景下，银行贷款利率可能会超预期下降，同时负债成本率有可能超预期下行，导致NIM超预期下降
　　4、房地产风险超预期；信用卡风险暴露。疫情反复，居民收入预期在下降，信用卡清偿能力降低，信用卡相关的不良率有可能回升，相关风险持续暴露带来银行资产质量相关风险的增加。