轻工行业22年报&23一季报：主要受外部环境影响，收入利润均有承压，但前瞻指标向好，静待年内回暖。家居受制于疫情+地产+消费，22Q4-23Q1不利因素集中释放，但前端接单回暖，23Q2开始业绩有望改善。文具略有回暖，未来继续释放弹性；个护需求刚性、头部收入利润稳健，二线龙头积极扩张、增速可观。造纸盈利继续磨底，但Q1浆价超预期下行，未来盈利有望大幅修复，包装需求与盈利稳定。出口需求承压，收入下滑盈利分化，但下游去库、需求筑底，未来有望改观。
　　家居：行业压力较大，龙头降幅明显，但业绩仍有亮点，Q2预判回暖。（1）整体：家居收入22Q4下滑、23Q1收窄；毛利率平稳，净利率下行。压力源于疫情+地产+消费降级，又因费用刚性而收入收缩，利润压力更大。但业绩仍有亮点，一方面，新品类新模式跑赢大盘，部分降本增效维持毛利稳定，另一方面，合同负债向好，前端订单回暖，预计Q2业绩改善。（2）分类：定制22Q4-23Q1收入稳定，主要系定制延展性强、产品非标消费压力较小，整装整家与品类拓展兑现。软体22Q4下滑，外部因素即时影响业绩，消费降级带来价格竞争，但23Q1降幅收窄，调整套餐策略适配下沉，消费力提升后预计弹性更大。卫浴虽有流量分散影响，且下游库存引起价格竞争，但智能产品渗透率向上。B端保交付推进项目供应，订单收入如期兑现增长，利润稳定。
　　文娱个护：疫后稳健修复，增速相对靓丽。①文具：疫后线下流量恢复，晨光稳步回暖，未来弹性预计更大。②生活用纸：行业刚需、收入可控，浆价挤压利润但Q1加速下行，预计后续修复。③卫生用品：卫生巾需求刚性、品牌护城河深，渠道变化与产品迭代给二线百亚积极扩张机会；纸尿裤快速洗牌，头部供应商跟随客户成长。④其他：口腔护理产品升级，国货向好；镜片行业疫后修复，近视防控渗透率提升。
　　造纸包装：造纸筑底、有望回暖，包装稳定。①造纸：供需偏弱，库存浆价高位，行业磨底，但龙头业绩企稳，彰显经营韧性。Q1文化纸提涨、箱瓦纸止跌、白卡下跌，Q1浆价下行，未来需求修复，纸企将迎利润弹性，其中文化纸稳健修复，特纸利润弹性较大，包装纸关注消费回暖趋势。②包装：下游消费需求承压，但原材料下行释放利润。
　　出口：延续下滑，但前瞻指标改善。出口企业基于欧美通胀消费压力以及下游去库，收入继续下行，汇兑原材料带来净利率改善；欧美消费信心、地产销售、零售商库存等前瞻指标起底回暖，预计年内修复。
　　投资建议：轻工板块否极泰来，建议关注欧派家居、顾家家居、太阳纸业、仙鹤股份、晨光股份、百亚股份、新巨丰、思摩尔国际。
　　风险提示。地产大幅下行，宏观经济波动，消费持续低迷等。