公司2022年业绩韧性强，股息率高。2022年公司营收30.80亿元，同比下降3.14%，归母净利润5.34亿元，同比下降2.21%。公司拟每10股派发现金红利6元，股息率7.29%。
　　 2022年公司加盟收入增长，线上、直营、团购收入下降。分渠道，2022年公司线上收入12.80亿元，同比下降3.24%，直营收入7.31亿元，同比下降4.68%，加盟收入8.28亿元，同比增加1.64%，团购收入1.37亿元，同比下降22.14%。线上、直营、加盟、团购收入占家纺业务收入比重分别为41.58%、23.74%、26.88%、4.46%。公司直营门店471家，加盟门店999家，分别较年初净增加1家和净减少56家。
　　 2022年公司毛利率和期间费用率上升。2022年公司毛利率53.10%，较上年同期增加0.96个百分点，毛利率提升主要得益于公司加强加盟渠道管理。期间费用率32.95%，较上年同期增加2.36个百分点，主要系销售费用中租赁费和货柜陈列及装修费增加。2022年公司存货周转天数和应收账款周转天数分别为196天和26天，较上年同期增加10天和2天。公司经营性现金流净额7.10亿元，同比下降8.38%。
　　公司2023年一季度业绩稳健。2023年一季度公司营收6.20亿元，同比下降7.57%，归母净利润1.11亿元，同比增长5.28%，毛利率54.34%，同比增长1.22个百分点。期间费用率32.52%，同比减少0.79个百分点，主要系计提大额存单利息收入致财务费用减少。
　　盈利预测与投资建议。2023-2025年EPS预计分别为0.70元/股、0.77元/股、0.86元/股。现价对应2023年PE12倍，参考历史平均，给予公司23年13倍PE，合理价值9.05元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。市场竞争加剧的风险；地产销售增速放缓的风险；人工成本上涨、原材料价格波动的风险。