1、金融行业一季报业绩情况：银行短期承压不改全年修复趋势，保险、券商盈利修复。截至5月3日，42家上市银行、5家A股主要上市险企、43家上市券商2023年1季报披露完毕。1）上市银行：我们认为1季报行业盈利增速低点确认，主要受资产重定价以及居民端复苏低于预期的影响。23Q1上市银行实现净利润同比+2.4%，增速较22年下降5.2pct。个股来看分化持续，部分银行盈利依然保持强劲。2）上市险企：投资改善、会计准则调整，上市险企利润高增。新会计准则下，险企23Q1归母净利润及同比增速分别：平安384亿元（YoY+49%）、国寿273亿元（YoY+78%）、人保117亿元（YoY+230%）、太保116亿元（YoY+27%）、新华69亿元（YoY+115%）。3）上市券商：受益于自营表现大幅改善，上市券商23Q1业绩迎来反转。43家上市券商合计营收1349亿元（YoY+39%），归母净利润430亿元（YoY+85%）。
　　2、小微金融服务再迎新规，“两增”指标不再提及。4月27日，银保监会发布《关于2023年加力提升小微企业金融服务质量的通知》。要提高小微企业金融服务力量。本次《通知》的下发最大的政策变化是正式取消了“两增”的量化指标限制。从2014年开始，小微贷款的增速要求逐年增加，此举本质上是通过行政指导抬高数量，压低价格。这样的非市场化操作短期见效快，但持续8年价格扭曲也有负面作用。2023年总体继续保持增量扩面态势，服务结构不断优化，重点领域服务精准度持续提升。本次42号文和去年37号文都有提及续贷，要开发小微企业续贷专门产品或完善现有产品续贷功能。但是为防止资金挪用，特地强调“严禁为挪用于非生产经营用途的贷款办理续贷，不得用续贷掩盖信用风险”。
　　3、23Q1金融行业基金持仓：银行、保险、券商均遭减持。A股基金2023年1季报披露完毕，据统计，23Q1银行、保险、券商均遭主动管理型基金减持。1）银行：持仓比例普遍下滑，重仓股变动幅度明显。23Q1末包括偏股、股票型在内的主动管理型基金配置银行板块比例环比下降62BP至1.51%，达到历史低位，且参照板块在沪深300的流通市值占比来看依然低配14.40个百分点。从2023年1季度末银行仓位配置来看，各类型银行持仓比例均有所下滑，六大行中工行、邮储变动幅度相对明显，仓位分别环比下降1BP、2BP至0.07%、0.03%。股份行来看，招行、兴业、平安等核心标的仓位均分别下降17BP/7BP/5BP至0.49%、0.19%、0.09%。区域性银行中，宁波Q1仓位下降16BP至0.22%，变动最为明显。2）非银：主动管理型基金减持保险、券商。23Q1末保险、券商的全基金持股比例分别为0.49%（QoQ-0.36pct）、1.72%（QoQ-1.12pct），由增持转为减持；主动管理型基金重仓比例分别为0.25%（QoQ-0.11pct）、0.61%（QoQ-0.29pct），由增持转为减持。
　　投资建议
　　1、银行：看好全年盈利能力修复，银行板块配置价值提升。我们认为1季报行业盈利增速低点确认，主要受资产重定价以及居民端复苏低于预期的影响。展望后续季度，国内经济向好趋势不变，在此背景下，居民消费倾向和风险偏好的修复仍然值得期待，成为推动板块盈利回升的催化剂。我们继续看好银行板块全年表现，考虑到当前银行板块静态PB仅0.57x，估值处于低位且尚未修复至疫情前水平，在后续盈利有望逐季修复的背景下，当前时点银行板块的配置价值提升。
　　2、非银：1）保险：居民储蓄需求旺盛、竞品吸引力下降，23Q1寿险NBV实现正增长，预计23年寿险业绩将迎来修复。在预定利率调整的预期下，23Q2储蓄型产品销售热度有望维持。经济持续复苏，长端利率有望企稳回升、权益市场有望修复；地产政策发力，险企投资端将改善。行业估值和持仓仍处底部，β属性和基本面改善将助力保险板块估值底部修复。2）证券：资本市场改革加速，证券业长期向好；市场景气度修复、交易热情回升；自营收入改善、低基数效应下业绩边际修复。板块估值水平仍处低位，具备配置价值。
　　风险提示：
　　1）金融政策监管风险：目前金融科技已纳入严监管，与银、证、险相似，业务对监管政策敏感度高，相关监管政策的出台可能深刻影响行业当前的业务模式与盈利发展空间。
　　2）宏观经济下行风险，导致银行业资产质量压力超预期抬升。
　　3）利率下行风险，银行业息差收窄超预期，保险固收类资产配置承压。
　　4）海内外疫情超预期蔓延、国外地缘局势恶化，权益市场大幅波动，β属性导致证券板块和保险板块行情波动加剧。