投资要点：
　　维持“增持”评级。23年一季度实现收入51.84亿，同比提高4.35%，归母净利亏损7.92亿，低于市场预期。考虑地产需求的不确定性，我们下调2023-2025年EPS预测至0.31、0.43、0.59（-0.14、-0.13、-0.10）元。根据可比公司23年平均0.9x PB估值，目标价格维持10.00元。
　　公司Q1实现水泥销量约1300万吨，同比增长30%。主要得益于2022年同期冬奥会带来的低基数效应。进入4月，考虑到同期疫情影响，低基数效应及华北市场需求复苏继续带动公司销量保持较快增长。
　　量增价降，再现16年以来大幅度亏损。公司在销量大涨30%背景下，亏损源于价格的大幅度回落。我们估算公司Q1出厂均价308元/吨，同比大幅下滑88元/吨左右，成本端煤价略降但依然维持较高水平，吨毛利回落至仅15元/吨左右，而冬季错峰停产加强导致的停产停工费用增加，导致吨净利亏损在50元/吨左右。考虑到进入4月以来华北区域价格依然未有明显抬升，预计Q2业绩压力仍在。
　　环保骨料业务有望后期发力。公司进一步延伸骨料产业链，完成铜川公司、磐石公司、焦作新材骨料项目建设，新增骨料产能1300万吨。公司21年12月完成与金隅水泥资产整合，重组之后，金隅冀东的危废处置能力位列全国前五强，市场占有率在12%左右。截至报告期末，公司危固废处置能力达到525万吨/年。报告期内稳步提升环保产业多元化服务能力，完成河北、山西等区域10余个环保处置项目建设，新增危（固）废处置能力57万吨，废弃物处置能力进一步增强。
　　风险提示：宏观经济下行，原材料成本上涨。