研究报告全文：股票研究TableindustryInfo建材原材料TableMainInfoTableTitleTableInvest冀东水泥000401评级增持上次评级增持费用端导致Q4亏损环保骨料有望发力目标价格1000上次预测1000公2022年年报点评当前价格889司鲍雁辛分析师黄涛分析师202303300755-23976830021-38674879更交易数据baoyanxingtjascomhuangtaogtjascomTableMarket新证书编号S0880513070005S088051509000152周内股价区间元759-1268总市值百万元23632报本报告导读总股本流通A股百万股26581547公司公布2022年年报符合市场预期盈利回落至2016年低位环保骨科业务有望告流通B股H股百万股00后期发力流通股比例58投资要点日均成交量百万股894TableSummary维持增持评级22年实现收入34544亿同比下降494归母日均成交值百万元7913净利1358亿同比下滑5169符合市场预期考虑地产需求的不TableBalance资产负债表摘要确定性我们下调2023-2024年EPS预测至045056-055-053股东权益百万元30697元新增2025年EPS预测069元根据23年可比公司平均087xPB每股净资产1155市净率08估值目标价格维持元1000净负债率418422年销量同比下降近1322年实现水泥熟料销量约8688万吨其中Q4销量约1950万吨同比下滑约9进入2023年我们认为受TableEpsEPS元2022A2023E盈利压力下华北东北区域错峰生产执行较为良好整体市场从3月中Q1-009-009Q2052035证旬之后才开始恢复预计公司23Q1销量依然可能略降Q3019025券盈利回落至2016年低位我们估算公司全年出厂均价342元吨同Q4-010-006全年051045比增长20元吨但成本端上涨磨平了价格涨幅吨毛利同比下降17研究元吨至70元吨其中Q4出厂均价约330元吨而受煤价高位及错TablePicQuote周内股价走势图报峰停产加强导致的停产停工费用增加吨净利亏损近20元吨考虑到52华北东北区域自22年11月全面进入冬季错峰停产23年3月中旬才冀东水泥深证成指告恢复生产预计公司23Q1亏损依然是大概率事件113环保骨料业务有望后期发力公司进一步延伸骨料产业链新增骨料-5产能1300万吨公司21年12月完成与金隅水泥资产整合后危废-13处置能力位列全国前五强市场占有率在12左右截至报告期末-21公司危固废处置能力达到525万吨年报告期内新增危固废处置-292022-032022-062022-092022-122023-03能力57万吨废弃物处置能力进一步增强风险提示宏观经济下行原材料成本上涨TableTrend升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025E绝对升幅-27-17营业收入3633834544347593638638162相对指数02-13-2-5155经营利润EBIT52202249142017682138--28-57-372421TableReport相关报告净利润归母28101358119515021832盈利回落报表继续改善--1-52-12262220221031每股净收益元106051045056069盈利能力回落报表质量继续改善20220825每股股利元075015013017021错峰停产力度加大费用抬升侵蚀利润20220422利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025ETableProfit重组完成报表质量继续改善20220317经营利润率14465414956净资产收益率8844384654整合落地分红提升长期投资价值显现投入资本回报率813320252920211122EVEBITDA485604210817331444市盈率8411741197715731290股息率8417151923请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage冀东水泥000401TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230329财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入3633834544347593638638162原材料营业成本2656627468280382907030204税金及附加550578584611641建材销售费用580523556582611管理费用39884050406742574465EBIT52202249142017682138公允价值变动收益00000TableStock投资收益464152445466488冀东水泥000401财务费用656675724700672营业利润49851733152919402383所得税1128415365459560少数股东损益137249435466净利润28101358119515021832评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产74966403648061996410上次评级增持其他流动资产504729729729729长期投资20071651165116511446目标价格1000固定资产合计3235232458338603514136323上次预测1000无形及其他资产60656422662268227022资产合计6033062019636856509766780当前价格889流动负债1353513594143711467715012非流动负债1301715822158221582215822股东权益3377932603334913459835946投入资本IC5094352776536655477156120TableWebsite公司网址现金流量表wwwjdsncomcnNOPLAT41111737109713651651折旧与摊销33243653350402452流动资金增量692-1461558-69-75资本支出-2019-2258-1675-1675-1675公司简介自由现金流6108167033023354TableCompany经营现金流62112269217919002264公司是一家综合型建材企业集水泥投资现金流-1876-2445-1230-1209-982混凝土业务平台集水泥混凝土砂融资现金流-2950-976-872-972-1072现金流净增加额1386-115277-281211石骨料干混砂浆外加剂环保耐财务指标火材料物流矿粉等为一体形成上成长性下游配套的完整建材产业链布局京收入增长率24-49064749EBIT增长率-276-569-368245209津冀辽吉黑蒙陕晋鲁净利润增长率-14-517-120257220豫湘渝等多个省公司始终坚持以利润率绿色发展循环发展低碳发展的毛利率269205193201209EBIT率14465414956理念为指导以自主创新的知识产权为净利润率7739344148依托全面促进集团水泥产业环保转型收益率净资产收益率ROE8844384654的步伐总资产收益率ROA6923192428投入资本回报率ROIC8133202529运营能力存货周转天数438569580580580应收账款周转天数139174130130130总资产周转周转天数60606553668765306387净利润现金含量2217181312TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入5665484644偿债能力1m资产负债率4404744744694623m净负债率786902902882858估值比率12mPE8411741197715731290PB100071075073070-21-17-12-7-32712EVEBITDA485604210817331444PS065068068065062股息率8417151923周内价格范围TableRange52759-1268市值百万元23632股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债1491257308429074441129983886-43072912586-1217352826783-213-132740981-29-10-5226550792022-032022-072022-112023-0321A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万冀东水泥价格涨幅收入增长率净资产收益率冀东水泥相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage冀东水泥000401本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3