投资要点：江苏银行的营收利润增速继续维持强劲，资产质量各项数据继续改善，我们继续维持“优于大市”评级。
　　营收利润增速保持强劲。江苏银行2023Q1营收同比增速为10.35%，归母净利润同比增速为24.83%。
　　对公贷款支撑信贷增长。江苏银行2023Q1对公贷款较2022年末提升了16.03%，有力地支撑了江苏银行的信贷增长。对公贷款上，江苏银行积极践行国家和区域重大战略，加大对高端制造、科技创新、绿色低碳、乡村振兴等政策导向领域投放力度。一季度末，制造业贷款余额2244亿元，较2022年末增长15.84%；基础设施贷款余额3982亿元，较2022年末增长20.52%；涉农贷款余额2583亿元，较2022年末增长11.92%。
　　资产质量大幅改善。23Q1江苏银行不良率环比下降了2bp至0.92%；拨备覆盖率为365.70%，和2022Q4的362.07%相比小幅提升；关注类贷款占比为1.24%，和22年Q4相比下降了7bp；逾期贷款占比为0.98%，较22Q4下降了4bp。
　　投资建议。我们预测2023-2025年EPS为1.92、2.25、2.49元，归母净利润增速为18.19%、16.17%、10.24%。我们根据DDM模型（见表2）得到合理价值为11.26元；根据可比估值法给予公司2023EPB估值为0.8倍（可比公司为0.62倍），对应合理价值为10.11元。因此给予合理价值区间为10.11-11.26元（对应2023年PE为5.27-5.86倍，同业公司对应PE为4.68倍），维持“优于大市”评级。
　　风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。