Q1业绩保持强劲。公司2023年一季度营收/归母净利润同比增速分别为10.3%、24.8%，业绩保持强劲增长。公司业绩主要驱动因素包括规模保持高增和成本节约。拆分收入结构来看：（1）净利息收入同比10.3%，公司生息资产规模较快扩张（同比+15.4%），驱动利息收入实现两位数增长，息差同比小幅下行有所拖累。（2）手续费净收入同比-16.6%，预计主要原因是理财相关的手续费收入同比下降。公司围绕“做大零售业务、聚焦财富管理”的战略目标，零售AUM规模去年末已突破万亿，未来中收占比仍有进一步提升空间。（3）其他非息收入同比+30.3%，主要来源于投资收益。成本方面，2023年一季度成本收入比20.3%，同比下降0.2pcts；信用成本0.97%，同比下降0.32pcts，减值持续反哺利润。
　　贷款保持快速增长，对公贡献主要增量。公司2023年一季度末总资产规模同比+15.3%，其中贷款同比+14.8%（环比+4.9%），江苏区域整体信贷需求相对旺盛。从信贷投向来看，一季度对公贷款贡献了主要增量，其中基建类贷款较去年末增长20.5%，制造业贷款较去年末增长15.8%；零售贷款在增量贷款中占比8%，相较于往年相对偏低，居民消费需求仍在逐步恢复过程中，其中苏银消金公司一季度末贷款余额突破250亿元。负债方面，存款同比+13.6%，保持较快增长，主要来源于个人存款贡献，预计与理财资金回流存款有关。
　　资产质量持续改善，逐渐向第一梯队靠近。公司2023年一季度末不良率0.92%，环比-2bp；关注率1.24%，环比-7bp；拨备覆盖率366%，环比+4pcts；拨贷比3.38%，环比-3bp。公司近两年资产质量改善显著，各项核心指标均呈现逐渐向好的趋势，目前资产质量已逐渐向第一梯队靠近。
　　资本方面，2023年一季度末核心一级、一级及总资本充足率分别为8.38%、10.27%和12.38%。公司目前可转债已在转股期，转股后可补充核心一级资本。
　　盈利预测与评级：我们小幅调整公司盈利预测，预计2023、2024年EPS分别为2.03元和2.42元，预计2023年底每股净资产为13.23元，以2023年4月27日收盘价计算，对应2022年底PB为0.57倍。维持对公司的增持评级。
　　风险提示：资产质量超预期波动，转型推进不及预期。