事件：4月27日，江苏银行发布2023年一季报，分别实现营收/归母净利润187.95亿元/82.19亿元，同比+10.35%/+24.83%，在已披露一季报银行中分别为第三/第二。23Q1年化ROE（加权）为17.29%，同比+2.27pct。
　　业绩靓丽，营收增速超10%。23Q1江苏银行营收同比增速环比2022年全年回落0.31pct，但仍维持10%以上高增速，营收增速在已披露银行中位列第三。其中，利息净收入在信贷强势投放下同比增长10.33%，对营收形成有力支撑；债市修复过程中江苏银行金市投资能力显现，投资净收益和公允价值变动亦对业绩形成较大贡献，同比分别增长52.41%和33.12%。归母净利润增速维持高位，靓丽业绩展现出较强的可持续性。
　　净息差环比收窄，预期23Q2筑底后回升。根据生息资产期初期末口径测算，净息差环比2022年下降9BP。生息资产收益率环比下行16BP为主要拖累因素，或主要源于23Q1贷款集中重定价及年初开门红低价争取优质对公客户所致。计息负债成本率环比下降9BP一定程度对冲资产端收益率下降，或受益于存款占比提升及存款挂牌利率下调红利释放。预期伴随经济复苏零售小微信贷需求修复，以及江苏银行主动提升中长期贷款占比，信贷结构优化支撑资产端收益率企稳，息差有望于23Q2筑底后回升。
　　扩表提速，小微科创禀赋凸显。23年3月末总资产同比增速环比2022年末提升1.54pct至15.35%，总贷款同比增长14.81%，贷款投放维持高景气度。
　　Q1单季新增贷款中，对公/小微/科创贷款分别贡献175%/67%/18%的信贷增量。此外，小微/科创贷款余额分别达6147亿元/1570亿元，均保持江苏省内第一。存款层面，23年3月末存款同比增速环比2022年末提升1.46pct至13.45%，居民风险偏好持续收敛下个人存款同比增速达33.10%。
　　不良率环比再降，资产质量优中向优。23Q1不良率为0.92%，环比2022年末下降2BP，再创新低。从不良前瞻指标来看，逾期率和关注率环比分别下降4BP/7BP，反映潜在信用风险缓释，资产质量仍有改善空间。23Q1拨备覆盖率环比2022年末提升3.6pct至365.7%，进一步增厚利润释放空间。
　　投资建议：江苏银行23Q1营收和归母净利润增速位居同业前列，不良持续改善且潜在信用风险持续缓释，靓丽业绩可持续性强。估值低，业绩佳，经营展望乐观，投资性价比凸显，维持江苏银行“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济增速下行；疫情反复超预期，零售转型不及预期等