事件：公司发布2023年一季报：23Q1营业总收入/归母净利/扣非归母净利分别为7.02/0.29/0.25亿元，同比+66.69%/+100.84%/+490.63%。
　　 Q1内生增长强劲，BF并表带动收入高增。自22Q4起受益疫情带动维C等产品需求上行，23Q1中国区延续良好增长势头，预计增速高双位数。欧洲区受外部环境逐渐改善、营销团队赋能以及生产效率提升，在同期低基数下实现高增。美国区Q1增速同比下滑，主要系渠道客户库存增加、景气度边际转弱影响。外延部分，BFQ1营收预计小两位数下滑，去年同期实现营收0.31亿美元（折合人民币1.97亿元）。
　　毛利率小幅下滑，管理费用率逐步优化，带动公司盈利能力提升。23Q1毛利率27.67%，同比-0.42pct，主要系BF产品毛利率相对偏低。23Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为7.45%/11.83%/3.20%/1.74%，同比+2.10pct/-2.68pct/-1.24pct/-0.76pct。销售费用率提升主要系疫情恢复后市场投入加大，管理费用率下降主要系公司主动控费见效以及规模效应体现。此外，公司并购BF后形成商誉，计提减值致BF净利润小幅亏损。综合以上因素，23Q1归母净利率4.19%，同比+0.71pct。
　　盈利预测与投资建议：维持此前盈利预测不变，预计2023-2025年营业收入分别为38.44/43.92/49.60亿元，同比增长53.32%/14.25%/12.95%，归母净利润分别为3.22/4.27/5.34亿元，同比增长51.86%/32.45%/24.99%，EPS为1.79/2.37/2.96元，对应2023年4月27日收盘价，PE为20.48/15.46/12.37倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：产能投产进度或不及预期、产品质量管理风险、行业政策风险、市场竞争加剧风险、汇率波动风险