流动性：4月BCI中小企业融资环境指数环比+0.98%，创近4年新高水平。（1）BCI融资环境指数2023年4月值为55.87，创近4年新高水平，环比上月+0.98%，利好创业板指数表现；（2）M1和M2增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1和M2增速差在2023年3月为-7.6个百分点，环比-0.50个百分点；（3）SPDR黄金ETF持仓量本周为926.28吨，环比上周+0.28%。
　　基建和地产链条：水泥周开工率大幅回落至4年同期最低水平。（1）本周价格变动：螺纹-3.53%、水泥价格指数-2.08%、橡胶+0.43%、焦炭8.37%、焦煤-6.73%、铁矿-6.82%；（2）本周全国高炉产能利用率、水泥、沥青、全钢胎开工率环比分别-0.87pct、-20.00pct、-3.1pct、-3.72pct；（3）本周球墨铸管加工费为3,380.00元/吨，环比上周+1.50%。
　　地产竣工链条：本周平板玻璃毛利润实现近16个月以来首次同比正增长。本周钛白粉、玻璃的价格环比分别+0.00%、+5.74%，玻璃毛利润为272元/吨，钛白粉利润为437元/吨。
　　工业品链条：半钢胎开工率处于5年同期高位水平。本周主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比-2.17%、-2.13%、-2.84%，对应的毛利变化+50.31%、-2.16%、-27.47%。
　　细分品种：钼精矿价格止跌反弹环比+23.1%。（1）石墨电极：超高功率为26500元/吨，环比+0.00%，综合毛利润为6483.93元/吨，环比+2.27%；（2）镍：价格（周五）为195000元/吨，环比上周-0.76%；（3）电解铝价格为18480元/吨，环比-2.84%，测算利润为1261.9元/吨（不含税），环比-27.47%；（4）本周电解铜价格为67480元/吨，环比-2.13%；（5）钼精矿价格为3620元/吨，环比+23.13%；（6）85家电炉钢本周开工率为74.53%，环比+0.62个百分点。
　　比价关系：卷螺差处于5年同期中高位水平。（1）螺纹和铁矿的价格比值本周为4.65；（2）本周五热卷和螺纹钢的价差为220元/吨；（3）本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达460元/吨，环比-10元/吨；（4）不锈钢热轧电解镍的价格比值为0.08；（5）盘螺（主要用在地产）和螺纹钢（主要用在基建）的价差本周五达280元/吨，环比上周+16.67%；（6）新疆和上海的螺纹钢价差本周五为80元/吨；（7）伦敦现货金银价格比值本周五为80倍，2010年以来的均值为75。
　　出口链条：3月PMI新出口订单为50.4%，环比-2个百分点。（1）中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数本周为964.49点，环比+3.22%；（2）本周美国粗钢产能利用率为75.60%，环比+0.60个百分点；（3）2023年3月，中国PMI新出口订单为50.40%，环比-2.0pct。
　　估值分位：本周沪深300指数-1.45%，周期板块表现最佳的是煤炭开采（+1.97%），普钢、工业金属的PB相对于沪深两市PB比值分位（2013年以来）分别是19.65%、65.25%；普钢板块PB相对于沪深两市PB的比值目前为0.45，2013年以来的最高值为0.82（2017年8月达到）。
　　投资建议：从碳税、复苏与安全三重逻辑出发，我们从中期的角度看好钢、铝、煤的投资机会，建议关注华菱钢铁、宝钢股份、柳钢股份、云铝股份、神火股份、山西焦煤、潞安环能。
　　风险提示：根据历史数据得出的相关性失效的风险；政府对大宗商品价格调控的风险；公司经营不善风险。