核心观点
　　Q1盈利能力改善。公司发布2022年年报和2023年一季报。22年全年实现营业收入306亿元，同比-7%；实现归母净利润23亿元，同比-31%。23Q1实现营业收入60亿元，同比+2.9%；实现归母净利润5亿元，同比+39%；毛利率为42.5%，同比+3.5pct，环比+3.9pct；净利率为8.2%，同比+2.3pct，环比+2.3pct。
　　中移动完成入股，境内业务有望受益。22年境内To B收入下降4%至83亿元，大华在企业业务领域将AI、大数据等先进技术与行业场景深度融合，洞察业务细分场景超3000个、累计形成行业解决方案300多个，在制造、建筑、教育、电力、石化、煤炭、钢铁、金融、医疗、物流、文旅、农产、零售等领域精耕细作，为客户提供可落地、可量化、可计算的场景化数智解决方案。中移动入股大华的增发已完成，大华有望与中移动在各项业务的市场开拓、联合研发、渠道合作等方面深入合作，To G、To B、乐橙业务均有望受益。软件业务营收15亿元，毛利率69.1%，同比+1.7pct。
　　境外业务持续增长。22年境外收入增长9%至148亿，占比提升至48%。大华在海外拥有广泛深入的分销网络，品牌影响力持续扩大。海外制造中心导入了生产自动化设备及管理信息化系统、欧洲供应中心新建子HUB、海外子仓导入标准化仓储系统等，进一步提升海外本地化制造与仓储物流运作合规性及高效性。
　　创新业务保持高增长。22年营收增长45%至41亿元。子公司华睿业务机器视觉算法平台发布了3.0版本，应用工具集160+，算子1500+，配套最新的深度学习训练平台，持续丰富各行业的AI+应用，并全面支持二次开发。子公司华橙构建了以“家庭安防、智慧物联、家庭服务机器人、云业务”为主的四大民用IoT产品体系，AIoT设备接入数整体增长超过30%，全球用户注册数增长整体超过40%，海外用户增长超过100%，全球乐橙云平台月活跃用户数近1200万，增长超过40%。子公司华锐捷专注于智能车载产品和行业解决方案，结合雷达、AI、感知数据分析与处理等技术，目前已取得IATF16949质量管理体系认证，并荣获国家级高新技术企业认证，产品方案全面服务国内外乘用车、商用车客户以及各级消费者和行业用户。
　　盈利预测与投资建议
　　我们预测公司23-25年归母净利润分别35.1、45.4、54.9亿元，根据可比公司23年平均28倍PE估值，给予29.68元目标价，维持买入评级。
　　风险提示
　　下游需求不及预期；AI进展低于预期；应收账款信用减值；汇兑损益风险。