1Q23毛利率显示复苏迹象，移动定增落地和多模态能力助力23年复苏大华股份公布2022&1Q23业绩：1）2022年公司实现营业收入306亿元，同比下降7%；归母净利润23亿元（高于华泰预期11%），同比减少31%；扣除零跑影响的扣非归母净利润27亿元，同比减少21%。2）1Q23公司实现营业收入60亿元，同比增长3%；归母净利润5亿元，同比增长39%，主要受益于毛利率提升；扣非归母净利润4亿元，同比增长15%。我们看好公司受益于下游需求复苏，中国移动定增落地带来广阔的合作机会，同时公司追求高质量发展，综上带来营收复苏、毛利率上升，因此上调23E-25E归母净利润预测至35/44/51亿元（23E/24E前值：24/27亿元）。我们上调目标价至28.00元（前值：14.00元），基于26.8x 23EPE（vs可比公司23EWind一致预期均值24.5x，主要考虑到移动入股落地，公司业务开展格局向好）；维持“买入”评级。
　　业绩回顾：2022创新业务增速亮眼，1Q23毛利率复苏
　　公司2022年整体收入承压，其中：1）创新业务延续高增速，收入同增44.6%；2）B端业务在逆境中展现出较强韧性，收入微降（-4.1%）；3）G端业务受疫情影响导致招标数量下滑、项目验收延期，收入同比下降26.1%；4）海外业务受到战争、通胀等因素叠加，增速有所放缓，收入同增9.5%，其中中东、拉美等新兴市场国家有较高增速。公司2022年整体毛利率37.9%，同比下降1pp，显示出市场需求收缩，竞争激烈。1Q23，公司G、B端业务均有复苏，海外业务在去年同期高基数下持平。得益于下游需求恢复，竞争格局改善，公司1Q23毛利率显著上升至42.5%（1Q22：39.0%）。
　　2023展望：移动定增落地和多模态大模型助力业绩复苏
　　移动是全国智慧物联项目主要集成商之一，我们看好大华作为被集成商切入移动的政企项目；同时看好大华借助移动广泛的渠道网络服务家庭及中小企业客户。此外，大华在多模态AI方面积累深厚，有望借助大模型提升碎片化场景能力，公司看好未来通过大模型提升预测精度，加速AI产业化进程。我们预计公司2023E-2025E收入CAGR达到13%。
　　上调目标价至28.00元，维持“买入”评级
　　考虑到下游需求复苏，同时移动入股落地，公司业务开展格局向好，我们上调23E-25E归母净利润预测至35/44/51亿元（23E/24E前值：24/27亿元）。同时，上调目标价至28.00元，基于26.8x 23EPE，维持“买入”评级。
　　风险提示：企业数字化转型进度难以把握；市场需求随宏观经济指标放缓。