公司2023年主营业务迎来重要拐点。1）2022年，地缘政治冲突、通胀高企等多因素扰动的大背景下，公司经营受大环境冲击而承压。但公司积极应对超预期冲击，2022前三季度，虽然公司累计实现营收211.72亿元，同比下降1.46%，但毛利率维持平稳，三季度毛利率表现环比略增。三季度存货环比小幅上升，供应端相对稳定。企业端2022年三季度增速回暖，实现个位数增长，整体保持了相当的韧性。2）展望2023年，公司业务由“稳”转“进”，整体相比去年将更加进取。国内外业务方面，随着宏观经济全面改善，公司积极迎接市场和机会的复苏，有望持续回暖。
　　2023年公司费用计划进一步控制，预计利润增速高于收入。预计2023年，公司将通过节流、调整结构，来实现费用的有效管控。至少在2023年，公司在人员方面将保持总体稳定，同时，内部也会根据业务及时、动态地调整结构，同时重点关注人均效益的提升。通过以上种种方式控费，公司利润空间有望进一步释放。
　　GPT通用性、逻辑性、智能性带来AI应用全面升级，公司为多模态GPT国内潜力领军。1）传统CNN模式下，视觉AI公司倾向于采用单点方式，在各个碎片场景中做客制化落地，定制化程度相对较高；若转向大模型模式，类似PALM-E的多模态能力有望带来通用化能力，可以量产细分场景AI模型，从而大大提升大华产品的通用性与易用性，提升客户数量、ARPU值，缩减SKU。2）大华是国内具备能力形成的公司。大华巨灵AI平台已经具备一定算法生产能力，未来大华AI算法生产效率有望在大模型的辅助下规模化提升，有望在检测、AGV、机械臂等领域落地。我们认为，若多模态模型持续进步，将大幅提升AI视觉模型生产效率，图像、视频等应用将层出不穷涌现，使用场景将远远不仅限于文字、问答与办公，有望打开未来AI在下游千行百业的应用空间，大华作为具备视频数据与行业know-how积累的下游细分领域龙头，有望核心受益，且多模态GPT天然的规模效应有望提升其护城河与稳态估值。
　　移动计划定增入股，多模态GPT助力潜在战略股东业务共振。2021年3月，大华股份公告称，拟定增引入移动作为股东，目前该定增已经获得证监会核准，但尚未完成增发。中国移动与大华股份作为各自领域的龙头企业，中国移动具有较强的品牌、渠道、客户、产品资源，而大华作为AI视觉领军，有望通过自身的图像及视频AI技术，赋能移动的类视联网及其他数字化业务，而多模态GPT潜力是推动这一可能共振的核心力量，有望驱动公司3-5年保持高速增长。
　　维持“买入”评级。我们预测公司2022/23/24分别实现归母净利润24.75/34.26/41.29亿元，对应当前PE分别为23.4x/16.9x/14.1x，相比同业可比公司平均PE水平具备估值性价比，考虑到多模态GPT产业快速进展以及其带来的天然规模效应，维持“买入”评级。
　　风险提示：AI推进不及预期的风险；国内需求不确定性；贸易关系扰动风险；原材料涨价风险；创新业务孵化不及预期的风险。

研究报告全文：证券研究报告公司深度2023年03月21日大华股份002236SZ多模态GPT应用领军公司2023年主营业务迎来重要拐点12022年地缘政治冲突通胀高企等多买入维持因素扰动的大背景下公司经营受大环境冲击而承压但公司积极应对超预期冲击股票信息2022前三季度虽然公司累计实现营收21172亿元同比下降146但毛利率维持平稳三季度毛利率表现环比略增三季度存货环比小幅上升供应端相对稳行业计算机设备定企业端2022年三季度增速回暖实现个位数增长整体保持了相当的韧性2前次评级买入展望2023年公司业务由稳转进整体相比去年将更加进取国内外业务3月17日收盘价元1913方面随着宏观经济全面改善公司积极迎接市场和机会的复苏有望持续回暖总市值百万元5802437总股本百万股3033162023年公司费用计划进一步控制预计利润增速高于收入预计2023年公司将其中自由流通股通过节流调整结构来实现费用的有效管控至少在2023年公司在人员方面将6459保持总体稳定同时内部也会根据业务及时动态地调整结构同时重点关注人30日日均成交量百万股7865均效益的提升通过以上种种方式控费公司利润空间有望进一步释放股价走势GPT通用性逻辑性智能性带来AI应用全面升级公司为多模态GPT国内潜力领军1传统CNN模式下视觉AI公司倾向于采用单点方式在各个碎片场景中大华股份沪深300做客制化落地定制化程度相对较高若转向大模型模式类似PALM-E的多模态23能力有望带来通用化能力可以量产细分场景AI模型从而大大提升大华产品的通11用性与易用性提升客户数量ARPU值缩减SKU2大华是国内具备能力形成0的公司大华巨灵AI平台已经具备一定算法生产能力未来大华AI算法生产效率-11有望在大模型的辅助下规模化提升有望在检测AGV机械臂等领域落地我们-23认为若多模态模型持续进步将大幅提升AI视觉模型生产效率图像视频等应-34用将层出不穷涌现使用场景将远远不仅限于文字问答与办公有望打开未来AI2022-032022-072022-112023-03在下游千行百业的应用空间大华作为具备视频数据与行业know-how积累的下游细分领域龙头有望核心受益且多模态GPT天然的规模效应有望提升其护城河作者与稳态估值分析师刘高畅移动计划定增入股多模态GPT助力潜在战略股东业务共振2021年3月大华执业证书编号S0680518090001股份公告称拟定增引入移动作为股东目前该定增已经获得证监会核准但尚未邮箱liugaochanggszqcom完成增发中国移动与大华股份作为各自领域的龙头企业中国移动具有较强的品分析师郑震湘牌渠道客户产品资源而大华作为AI视觉领军有望通过自身的图像及视频AI技术赋能移动的类视联网及其他数字化业务而多模态GPT潜力是推动这一可执业证书编号S0680518120002能共振的核心力量有望驱动公司3-5年保持高速增长邮箱zhengzhenxianggszqcom相关研究维持买入评级我们预测公司20222324分别实现归母净利润247534264129亿元对应当前PE分别为234x169x141x相比同业可比公司平均PE水平具备1大华股份002236SZ直面宏观经济压力静待估值性价比考虑到多模态GPT产业快速进展以及其带来的天然规模效应维持买严冬回暖2022-10-29入评级2大华股份002236SZ疫情影响带来业绩阶段性承压海外与创新业务拉动增长2022-08-20风险提示AI推进不及预期的风险国内需求不确定性贸易关系扰动风险原材料涨价风险创新业务孵化不及预期的风险3大华股份002236SZ业绩持续稳健符合预期无惧扰动因素彰显行业景气2022-04-23财务指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元2646632835286113413041412增长率yoy12241-129193213归母净利润百万元39033378247534264129增长率yoy224-134-267384205EPS最新摊薄元股129111082113136净资产收益率19514193115124PE倍149172234169141倍PB2925222018资料来源国盛证券研究所注股价为年月日收盘价Wind2023317请仔细阅读本报告末页声明2023年03月21日财务报表和主要财务比率资产负债表百万元利润表百万元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E流动资产2911233505306394380840509营业收入2646632835286113413041412现金74727731140101091614489营业成本1516420059177392116125675应收票据及应收账款130901549494132029915752营业税金及附加162183171200242其他应收款9705467758011112营业费用42914664443549496005预付账款162171119227193管理费用7859559169561035存货49286810357088136212研发费用29983452343339254762其他流动资产24902752275227522752财务费用30025024035非流动资产748310551104661121712047资产减值损失-129-50-86-68-124长期投资4561244173222502768其他收益10341028900900900固定资产15162187204524142792公允价值变动收益186125125125125无形资产407584612624622投资净收益976-194-300-270-270其他非流动资产51046536607759295866资产处置收益134000资产总计3659544056411065502552556营业利润42573472270437634536流动负债1466217412123472350217577营业外收入1212281617短期借款2503263263038326营业外支出2015121415应付票据及应付账款97031180372161547212057利润总额42493470272037654538其他流动负债47095284480649925195所得税31458245339408非流动负债17292473207417931519净利润39353412247534264129长期借款87815531154873598少数股东损益3233000其他非流动负债851921921921921归属母公司净利润39033378247534264129负债合计1639119886144222529519096EBITDA44293753280439314784少数股东权益431553553553553EPS元129111082113136股本29962995303330333033资本公积19902940294029402940主要财务比率留存收益1530917885200822312826814会计年度2020A2021A2022E2023E2024E归属母公司股东权益1977323618261312917732908成长能力负债和股东权益3659544056411065502552556营业收入12241-129193213营业利润217-184-221392206归属于母公司净利润224-134-267384205获利能力毛利率427389380380380现金流量表百万元净利率14710387100100会计年度2020A2021A2022E2023E2024EROE19514193115124经营活动现金流440217287680-38528458ROIC1761237995112净利润39353412247534264129偿债能力折旧摊销331393346405501资产负债率448451351460363财务费用30025024035净负债比率-282-182-438-206-379投资损失-976194300270270流动比率2019251923营运资金变动141-32854660-78283648速动比率1514201418其他经营现金流670764-125-125-125营运能力投资活动现金流-190-1855-436-1301-1476总资产周转率0808070708资本支出6421227-573233312应收账款周转率2023232323长期投资-157-1126-488-518-518应付账款周转率1719191919其他投资现金流295-1753-1497-1586-1682每股指标元筹资活动现金流606494-965-654-698每股收益最新摊薄129111082113136短期借款-15075000每股经营现金流最新摊薄145057253-127279长期借款725675-399-281-274每股净资产最新摊薄6527798609611084普通股增加-8-13900估值比率资本公积增加107950000PE149172234169141其他筹资现金流-67-1205-605-373-423PB2925222018现金净增加额46242596279-58076285EVEBITDA119144167133资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2023年3月17日收盘价P2请仔细阅读本报告末页声明2023年03月21日内容目录1否极泰来静待今年业绩回暖42多模态通向通用智能AI视觉规模效应有望核心受益53移动计划定增入股潜在战略股东有望形成业务共振94估值与投资建议105风险提示11图表目录图表1大华股份单季度销售毛利率维持相对平稳4图表2多模态大模型-通用人工智能路径的探索5图表3传统CNN模式下AI模型开发效率较低6图表4商汤模型工厂已经开发超过49000个商用AI模型6图表5大华巨灵AI开放平台功能7图表6大华股份旗下AGV机器人及软件平台8图表7谷歌多模态模型PALM-E具备泛化能力可以完成一些更智能化的指令8图表8浙江移动助力横店东磁构建智能工厂9图表9大华股份分业务盈利预测10图表10同业可比公司估值情况11P3请仔细阅读本报告末页声明2023年03月21日1否极泰来静待今年业绩回暖受宏观经济冲击2022年业绩承压但公司积极应对维稳2022年地缘政治冲突通胀高企等多因素扰动的大背景下全球经济面临持续下行压力公司的经营受大环境影响较大致使海外需求增速有所回落国内方面尤其在四季度后半程项目延期情况增多但公司积极应对超预期冲击努力保障公司有序经营2022前三季度虽然公司累计实现营收21172亿元同比下降146实现扣非归母净利润1584亿元同比下降2591但毛利率维持平稳其中三季度毛利率表现环比略增另外三季度存货环比小幅上升公司未来将通过加大备货加强供应商沟通国产自主产业链合作等多种途径保障供应稳定企业端2022年三季度增速回暖实现个位数增长相比政府端企业业务行业线分布更广泛需求迭代也更加快速得益于公司强研发适配高效组织协同能力能够快速满足企业客户需求使企业业务保持了更强的韧性图表1大华股份单季度销售毛利率维持相对平稳大华股份单季度销售毛利率大华股份单季度销售毛利率403938373635342021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3资料来源wind国盛证券研究所展望2023年伴随着宏观经济复苏公司收入有望逐渐回暖展望2023年公司业务由稳转进整体相比去年将更加进取继续强化高质量发展且除收入外特别关注利润增长和现金流改善国内业务方面随着经济逐步恢复公司积极迎接市场和机会的复苏尽最大努力捕捉过去三年积压的潜在需求海外方面除分销业务横向扩宽产品种类纵向精细下沉外集成业务项目拓展解决方案将更加重要更好地实现集成商和甲方共赢2023年公司费用计划进一步控制有望释放利润空间预计2023年公司将通过节流调整结构来实现费用的有效管控至少在2023年公司在人员方面将保持总体稳定同时内部也会根据业务及时动态地调整结构例如向主产粮部门进行调整加大内部的流动同时重点关注人均效益的提升通过以上种种方式控制公司整体费用公司利润空间有望进一步释放P4请仔细阅读本报告末页声明2023年03月21日2多模态通向通用智能AI视觉规模效应有望核心受益我们认为多模态是未来实现通用人工智能artificialgeneralintelligenceAGI的关键现实世界中的数据天然就是多模态的人类通过综合运用多种感官来感知和理解现实世界中的数据通用人工智能必然也需要有能感知和理解多模态数据的能力同时多模态的人机交互也是对用户最自然的与AI交互的方式图表2多模态大模型-通用人工智能路径的探索资料来源中科院自动化所官网国盛证券研究所从成本考虑当前专注单一领域的人工智能完成不同的任务需要定制化不同的模型而多模态的通用人工智能一个多模态的大模型有能力胜任众多不同任务规模效应下会显著降低人工智能的实用落地成本传统的CNN演绎下下游场景碎片化导致视觉应用解决问题倾向于单点模式传统CNN模式下视觉AI公司倾向于采用单点方式在各个细分场景中做客制化落地定制化程度相对较高旷视科技联合创始人CTO唐文斌在2022年9月的人工智能与产业融合论坛上谈道现阶段的AI一个核心挑战在于应用场景碎片化导致算法多样化比如森林大火识别有没有烟需要一种算法仓库物流场景里收货纸箱有没有破需要一种算法算法多样化一方面意味着需要规模化生产大量算法另一方面需要考虑如何低成本生产每个算法P5请仔细阅读本报告末页声明2023年03月21日图表3传统CNN模式下AI模型开发效率较低资料来源商汤科技官网国盛证券研究所CHATGPT多模态有望带来通用模式显著提升模型生产效率与下游落地效率例如商汤科技的SenseCoreAI大装置它由模型层深度学习平台计算基础设施三个部分架构而成其中模型层的模型工厂可以大幅降低人工智能生产要素的成本提高人工智能的生产效率实现人工智能以自动化自适应的方式进行生产和落地模型工厂已开发超过49000个商用人工智能模型图表4商汤模型工厂已经开发超过49000个商用AI模型资料来源商汤科技官网国盛证券研究所同时在下游细分领域细分领域龙头天然具有规模优势而这种规模优势是AI自身的特质带来的细分场景落地时需要结合行业Know-how客户需求痛点以及数据对相对通用的预训练大模型进行微调fine-tune训练后获得优质的细分领域模型因此壁垒来源其实是细分领域的行业know-how及稀缺行业数据细分领域龙头的数据优势为其带来了规模优势P6请仔细阅读本报告末页声明2023年03月21日多模态GPT应用速度将会很快国内有望复现类似模型并快速在细分场景落地国内具备视频数据储备带来赶超机会1当前DALLE2Stablediffusion等多模态模型已经拥有十分出色的表现呈现出极强的实用性且stablediffusion已经开源激发下游大量活力伴随着多模态大语言模型的不断涌现多模态GPT落地应用速度将会持续加速2并且一般而言要训练一个能力强的模型除了算法原理上的改进训练数据的选择以及超参数的设置非常重要超参数指训练过程中人工设置而非神经网络自主学习的参数算法工程师的调参工作就是根据模型输出不断修改超参数相比OpenAI没有透露ChatGPT的训练数据和太多细节微软KOSMOS-1论文列出了训练模型使用的具体数据集和很多超参数具体数据有利于国内科技企业复现类似模型从KOSMOS1论文看主要作者为华裔KOSMOS模型规模不大国内具备海量视频数据优势可能具备快速追赶甚至超越的机会我们认为若多模态模型持续进步将大幅提升AI视觉方向模型生产效率图像视频等应用将层出不穷涌现其使用场景将远远不仅限于文字问答与办公打开有望未来AI在下游千行百业的应用空间同时也使得大华这类具备充分视频数据积累的下游细分领域龙头核心受益多模态GPT的应用展望落地视觉应用方方面面全面提升大华软件领域通用性与易用性1检测类当前大华巨灵AI平台已经具备一定算法生产开发能力未来大华AI算法生产效率有望在大模型的辅助下规模化提升基于巨灵人工智能开发平台大华云睿推出大华巨灵AI开放平台帮助企业实现低门槛免代码的场景化AI的定制企业针对自己的业务分析与场景理解数据标注开发训练移植仿真算法集成在线测试即可将算法输出至云端算法平台和智能设备上通过平台自主训练让AI算法实现了低成本零门槛快迭代和全协同大华巨灵AI开放平台构建了AI算法的生产闭环向企业提供低门槛独立训练算法的能力以少量样本训练与场景匹配的模型完成AI算法生产形成企业业务与智能化算法的闭环当前大华的巨灵AI生产平台已经可以为用户提供低门槛独立训练算法的能力通过该平台算法工程师研发算法的周期平均减少40以上最快约两周定制出面向场景应用可交付的算法几小时就能完成几十个芯片平台的算法工程化部署未来公司生产AI算法的效率有望在大模型的辅助下进一步提升图表5大华巨灵AI开放平台功能资料来源大华巨灵AI开放平台官网国盛证券研究所P7请仔细阅读本报告末页声明2023年03月21日2AGV方案组合加强环境感知与智能路径规划能力应用范围扩张大华旗下的华睿科技布局AGV机器人业务传统AGV小车用于工厂搬运货物等功能一般在规划好的路径上往来工作在多模态技术加成下AGV的视觉能力有所提升带来对周围环境感知能力的全面提升带来更智能的路径规划能力以及自主运动能力提升设备本身的复用性与通用性图表6大华股份旗下AGV机器人及软件平台资料来源华睿科技官网国盛证券研究所3机械臂类有望实现更智能的判定与运动谷歌最新发布的多模态模型PALM-E可以指挥机器臂完成一些需要机器自主识别的任务例如指令是将红色方块推到咖啡杯旁边但原有数据集中只有三个包含咖啡杯的示范其中并没有一个包含红色方块机器臂可以成功完成该指令在第二个示例中指令是将绿色方块推到乌龟旁边机器人能够成功地执行这个任务尽管它之前从未见过这只乌龟这两个示例展示了模型对于未曾接触过的物体或指令具有一定的泛化能力若未来多模态大模型成熟商用有望提升机械臂运动的智能化水平包括识别能力判定能力与运动精准度进一步为工业领域降本增效图表7谷歌多模态模型PALM-E具备泛化能力可以完成一些更智能化的指令资料来源palm-e网站国盛证券研究所P8请仔细阅读本报告末页声明2023年03月21日3移动计划定增入股潜在战略股东有望形成业务共振公司拟通过定增方式引入中国移动作为战略投资者2021年3月大华股份公告称拟定增引入移动作为股东目前该定增已经获得证监会核准但尚未完成增发募集资金主要应用于于智慧物联解决方案研发及产业化项目杭州智能制造基地二期建设项目西安研发中心建设项目大华股份西南研发中心新建项目以及补充流动资金移动与大华之间有望协同共赢提高大华市场份额中国移动与大华股份作为各自领域的龙头企业以业务协同为基础在市场开拓联合研发技术创新等方面发挥各自优势将具有较强的协同效应中国移动具有较强的品牌渠道客户产品资源具有规模优势和覆盖优势与大华股份形成强强联合提高公司核心竞争力帮助实现公司扩大业务规模提高市场份额大华核心定位是以AI视觉能力为核心的智慧物联解决方案提供商有望赋能移动视联网及其他数字化业务高清视频与机器视觉结合推动了视联网诞生极大释放机器潜能实现基于视频的全量信息分析以赋能数字化智能化转型中国移动的数字化业务涉及各行各业例如浙江移动深入参与数字化改革示范工程打造了五大综合应用解决方案推出了党政机关整体智治门户城市大脑平台未来社区未来工厂平台综合治理公安精密智控等90余项创新解决方案助力近百家企业实现智能生产通过构建产业大脑助力浙江省培育建设20家以上未来工厂和350家以上智能工厂我们认为大华作为AI视觉领军有望通过自身的图像及视频AI技术赋能移动的视联网及其他数字化业务强强联合协同共赢图表8浙江移动助力横店东磁构建智能工厂资料来源人民资讯国盛证券研究所P9请仔细阅读本报告末页声明2023年03月21日4估值与投资建议我们预计大华股份2022E2024E收入增速分别为-128719292134假设依据如下12B业务由于2022年受宏观经济冲击B端业务呈现相对抗冲击的负增长但伴随着2023年的宏观经济回暖增速有望稳健回正我们预计2022E2023E2024E该业务增速分别为-5101522G业务2022年受宏观冲击影响政府支出减弱G端业务受影响较大但伴随着2023年的回暖G端业务有望回正G端支出在基数较小的情况下表现出弹性我们预计2022E2023E2024E该业务增速分别为-2025203其他业务主要是面向中小商户与渠道端的销售2022年受宏观冲击影响最大2023年也同样受宏观回暖影响是复苏弹性相对较大的板块我们预计2022E2023E2024E该业务增速分别为-4055404海外业务在2022年全球通胀冲击之下海外业务亦受到影响但伴随着全球宏观及流动性环境的变化2023年海外业务有望文件回暖我们预计2022E2023E2024E该业务增速分别为-51520图表9大华股份分业务盈利预测202020212022E2023E2024E国内业务划分亿元2B6768628199011036YOY23642761-510152G567585468585702YOY-427317-202520其他3554872292453634YOY-30143720-405540国内收入合计15981935158019392373海外业务收入1049135128114741768YoY8382863-50015002000总收入合计2646632835286113413041412YoY1212407-128719292134资料来源wind国盛证券研究所维持买入评级我们预测公司20222324分别实现归母净利润247534264129亿元对应当前PE分别为234x169x141x截至2023317同比公司海康威视与千方科技历史上就与大华从事同一行业即基于AI视觉能力与摄像头的数字化解决方案而拓尔思则是国内NLP泛政府领域龙头亦是AI领域的典型标的这三家同业可比公司当前PE2023E平均值为304x大华当前估值与这一平均水平相比极具估值性价比考虑到多模态GPT产业快速进展以及其带来的天然规模效应维持买入评级P10请仔细阅读本报告末页声明2023年03月21日图表10同业可比公司估值情况证券代码证券简称PE2022EPE2023EPE2024E002415SZ海康威视295223187002373SZ千方科技739253196300229SZ拓尔思565435345可比公司平均533304243002236SZ大华股份234169141资料来源wind国盛证券研究所5风险提示AI推进不及预期的风险行业存在AI升级趋势但由于成本落地效果等制约AI在行业的推进速度可能不及预期国内需求不确定性未来仍然面临着宏观经济承压下游需求减弱等多方面的不确定性贸易关系扰动风险国内对业务和产业链进行全球布局未来存在受贸易关系扰动的风险原材料涨价风险公司的产品和解决方案需要采购大量的原材料如果未来原材料价格大幅上涨且公司未能及时向下游进行价格传导则可能对盈利能力造成负面影响创新业务孵化不及预期的风险由于创新业务多数处于探索期业务体量相对较小未来存在推进速度不及预期的风险P11请仔细阅读本报告末页声明2023年03月21日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010之行业评级间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市西城区平安里西大街26号楼3层地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编100032邮编200120传真010-57671718电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP12请仔细阅读本报告末页声明