核心观点
　　公司2022年收入与利润增速符合预期，23Q1归母净利润增速超预期。公司是民营眼科医院连锁集团龙头企业，医院管理水平、战略布局、学术科研等综合实力较强。短期来看，在我国疫情防控政策优化背景下，公司业绩增速有望得到修复，其中23Q2、23Q4单季度在低基数效应下，预计同比增长情况更为可观。中长期来看，公司全面推动新十年发展战略，以高质量发展为引领，持续推动自我革新，强化医疗质量和安全，持续提升服务标准和水平，构建品牌护城河。
　　事件
　　2023年4月25日，公司发布2022年年报及2023年一季报
　　公司2022年实现收入161.10亿元，同比增长7.39%；实现归母净利润25.24亿元，同比增长8.65%；实现扣非归母净利润29.19亿元，同比增长4.89%。EPS为0.36元。
　　其中2022年第四季度收入为30.58亿元，同比下降10.17%，归母净利润为1.67亿元，同比下降47.73%。
　　2023年一季度，公司实现营收50.21亿元，同比增长20.44%；归母净利润7.81亿元，同比增长27.92%；扣非归母净利润7.52亿元，同比增长20.73%。
　　简评
　　2023Q1归母净利润超预期，眼科医疗服务疫后复苏可期
　　2022年公司业绩增长符合预期。2022年公司共实现门诊量1125.12万人次，同比增长10.35%；手术量87.07万例，同比增长6.54%。公司业绩保持增长，主要驱动因素来自以下几个方面：医学科普推广，居民眼健康意识逐步增强；医疗技术不断进步；国家近视防控战略、防盲治盲等政策推进实施；公司品牌影响力持续提升；经营规模和人才队伍不断扩大等。
　　我国防疫政策优化后，眼科医疗服务行业呈现较好的复苏态势，公司23Q1实现收入50.21亿元，同比增长20.44%；归母净利润7.81亿元，同比增长27.92%，单季度归母净利润增速超预期，主要是公司收入增速有所恢复，规模效应逐渐显现。22Q1-23Q1公司单季度收入同比增速分别为18.7%、2.7%、16.4%、-10.2%、20.4%，单季度毛利率分别为47.0%、51.8%、56.2%、44.3%、47.5%。公司经营状况逐渐恢复正常，在低基数效应下，23Q2和23Q4单季度业绩增速可期。
　　屈光、视光业务占比有所提升，各业务毛利率有望在2023年恢复到正常水平
　　2022年公司屈光、视光等消费类眼科医疗服务收入增速较快，其中屈光项目收入为63.37亿元，同比增长14.80%，毛利率为56.82%，同比减少2.13个百分点；视光服务项目收入37.79亿元，同比增长11.85%，毛利率为56.44%，同比减少1.60个百分点。
　　2022年公司白内障、综合眼病等业务收入增速相对较低，其中白内障项目收入21.43亿元，同比下降2.19%，毛利率为35.34%，同比减少2.33个百分点；眼前段项目收入13.39亿元，同比下降8.00%，毛利率为44.46%，同比减少3.49个百分点；眼后段项目收入10.55亿元，同比增长6.08%，毛利率为33.61%，同比减少0.91个百分点；其他业务收入14.15亿元，同比下降1.21%，毛利率为46.35%，同比减少1.54个百分点。
　　2022年公司销售毛利率为50.46%，同比减少1.46个百分点，主要是因为医疗机构有较高的固定成本，如租金、折旧摊销、医护人员的基本工资等，在疫情防控背景下，医院收入增速受到一定影响，规模效应减弱，各业务毛利率均会有所下滑。此外眼前段、眼后段、白内障业务（以下简称为严肃型眼科医疗服务）可能在医保DRGs、DIP支付方式实施初期受到一定影响，比如某些病组定价水平较低。展望2023年，公司旗下医院有望逐渐恢复正常经营，随着收入恢复较高增长，在规模效应的正向影响下，毛利率有望恢复到疫情前水平；此外，公司旗下医院逐渐适应当地新的医保支付政策（DRGs或DIP）后，严肃型眼科医疗服务毛利率承受的压力有望逐步得到缓解。
　　2022年期间费用率保持稳健，23Q1经营性现金流大幅增加
　　2022年公司整体销售费用率9.66%，同比略增加0.1个百分点，主要是公司经营规模不断扩大、健康教育人员薪酬及科普活动等费用增加所致；管理费用率14.24%，同比增加1.19个百分点，主要是股权激励费用增加，人员薪酬、设备折旧等费用增加所致；财务费用率-0.04%，同比降低0.67个百分点，主要是汇率波动带来的汇兑损益变动所致。公司持续加大对眼科临床技术及数字化转型的投入，2022年研发费用率为1.69%，研发费用约2.72亿元，同比增加22.09%。
　　23Q1公司各项期间费用率保持稳健，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率依次为9.35%、13.26%、1.33%、0.98%。
　　2022年公司经营性现金流净流量44.91亿元，同比增加9.5%。23Q1公司实现经营现金流净流量16.53亿元，同比增长60.0%，可能是因为2022年的第四季度收入增速有所下滑，今年一季度的采购付款较少所致，属于正常的经营活动波动。
　　加强医疗质量管理体系建设，提升公司规范化管理水平，加深品牌护城河
　　2022年，公司继续深化国家卫健委“民营医院管理年”活动，构建医疗质量安全长效机制，加强医疗质量常态化、规范化、精细化管理。在医疗管理制度体系方面，公司组织修订了《爱尔眼科