事件:
　　君亭酒店发布2022年度报告&2023年一季报：2022年实现营业收入3.42亿元/同比+23.22%，归母净利润0.30亿元/同比-19.43%，扣非归母净利润0.25亿元/同比-18.26%；2023Q1实现营业收入0.96亿元/同比+55.63%，归母净利润0.04亿元/同比+4.21%，扣非归母净利润0.03亿元/同比+6.68%。
　　投资要点:
　　疫情阴霾渐散，一季度两家酒店停业翻新影响短期业绩。2022年归母净利润0.30亿元/同比-19.43%，主要是由于成都Pagoda酒店于2月开业后全年正常运营时间不足2个月，入住率偏低，收入较少，而租金、折旧摊销等成本较高且刚性，因此出现较大亏损。2023Q1归母净利润0.04亿元/同比+4.21%，随着商旅需求回暖，成都Pagoda店经营复苏强劲，2023Q1，其RevPAR保持在600元以上，实现GOP约762万元，净利润129万元；而上海两家直营酒店于2023Q1内处于停业翻新状态对净利润造成一定影响，截至2023年4月26日，两家酒店均已重新投入市场。
　　一季度RevPAR恢复超疫前，入住率与房价齐升。2022全年，在营直营店RevPAR为216.95元/同比-6.14%，恢复至2019同期的75.56%；OCC为54.08%/同比- 3.95 pct，同比2019年-13.14 pct；ADR为401.15元/同比+0.71%，同比2019年-6.09%。2023Q1，在营直营店RevPAR为280.46元/同比+34.15%，恢复至2019同期的107.78%（不考虑两家停业翻新的上海酒店影响）；OCC为63.27%/同比+3.57 pct，同比2019年+1.81 pct；ADR为443.28元/同比+26.58%，同比2019年+4.70%。
　　君澜景澜门店并入，今年多直营项目开业可期。
　　2022年1月,集团完成对君澜79%、景澜70%股权的收购，形成了覆盖全服务和精选服务业务类型、高端和中高端档次、度假/商务/精品酒店模型的丰富品牌矩阵。
　　2022年，集团新开业酒店21家，其中直营1家、委托管理19家、特许经营1家；新签约52家，其中直营5家、委托管理46家、特许经营1家。
　　截至2022年末，集团在营酒店183家，其中君澜99家、君亭54家、景澜30家；待开业酒店155家，其中君澜114家、君亭22家、景澜19家。
　　2023Q1，集团新开业酒店4家；新签约酒店15家，其中君澜、景澜、君亭分别新签约9/4/2家。君亭新增直营店中，深圳Pagoda项目已落地，开业一个月，OCC约33.34%，ADR约587.67元，RevPAR约195.93元，爬坡节奏良好；深圳罗湖项目预计于6月初开业；杭州滨江区项目、西湖区项目预计Q2工程完工；杭州学院酒店项目预计于今年完工；北京华侨饭店项目Q1已入驻施工。
　　君澜景澜并入，销售及管理费用有所提升。2022年公司酒店运营成本1.91亿元，同比+6.13%；酒店管理成本0.27亿元，同比+464.25%；销售费用0.22亿元，同比+66.12%；管理费用0.40亿元，同比+71.57%；财务费用0.22亿元，同比+12.00%。
　　与中旅酒店达成战略合作，赋能未来发展。2023年2月16日，君亭与中旅酒店签订《战略合作框架协议》，主要在品牌联名、咖啡产品、会员互通、联合营销、直营合作、人才交流等领域实现合作，有望为君亭下一阶段发展提供强大资源助力。
　　盈利预测和投资评级：谨慎预期下，我们下调此前盈利预测，预计2023-2025年公司实现营业收入6.32/7.82/9.05亿元，同比增长85%/24%/16%；归母净利润1.20/1.62/2.04亿元，同比增长304%/35%/25%，分别对应63.14/46.81/37.31x PE。随着未来消费持续复苏，出行意愿增强，公司经营表现与渠道扩张均有望加速向好，仍维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济下行影响中高端酒店消费意愿，拓店不及预期，新品牌整合效果不及预期，新开直营店经营不及预期，行业竞争加剧。