【事件】基金业协会披露2023年一季度各机构公募基金销售保有规模百强榜单。
　　公募基金规模环比提升，代销市场格局相对稳定。1）2023年第一季度“股票+混合公募基金”规模7.4万亿元，环比+1.7%，同比-1.6%。“非货币市场公募基金”规模15.7万亿元，环比+1%，同比+3.4%。2）2023年第一季度的前100名中，银行、独立销售机构、券商、保险、基金销售子公司分别有26家、19家、51家、2家、2家，相比2022年末独立销售机构增加一家，券商减少一家。3）保有量方面，“股票+混合公募基金”保有量前100名保有量共计5.8万亿元，环比+2.5%，同比-1.9%。其中银行、独立销售机构、券商、保险分别占比51%、26%、22%、1%，银行环比下滑0.3pct，独立销售机构环比增加0.3pct，保险环比增加0.1pct。4）非货币市场公募基金保有量前100名保有量共计8.2万亿元，环比+3%，同比+4.6%。其中银行、独立销售机构、券商、保险占比分别为47%、34%、18%、1%，银行环比下滑1.4pct，券商环比下滑0.2pct，独立销售机构环比增加1.6pct。
　　 "股票+混合公募基金”保有规模排名前五的机构，招商银行市占率止住下滑趋势，独立销售机构“两巨头”市占率环比提升。1）招商银行保有规模6339亿元，环比+2.2%，市占率8.6%，结束连续四个季度的下滑趋势，仍排名第一。2）蚂蚁、天天基金连续四季度市占分别排名第二、第三。蚂蚁的“股票+混合公募基金”保有规模5858亿，环比+2.6%，天天基金保有规模4854亿，环比+4.2%。两龙头独立销售机构市占率分别为7.9%、6.6%，合计14.5%，较2022年末有所提升。3）工商银行、建设银行保有规模分列四、五位，市占率分别为5.9%、4.4%，均出现下滑。
　　非货公募基金头部格局较为稳定，独立销售机构保有规模提升明显。若将范围扩大到“非货币市场公募基金”保有规模则蚂蚁排名第一，保有规模12456亿，环比+7.9%；招行排名第二，保有规模7946亿，环比+4.9%；天天基金排名第三，保有规模6084亿，环比+4.1%。蚂蚁、天天基金市占率分别为7.9%、3.9%，合计达11.8%，较2022年末季度提升0.62个百分点。中信银行，腾安基金表现强劲，保有规模及市场率提升较多。
　　独立销售机构：头部独立代销机构地位稳固。相较基金公司直销及证券、银行等传统销售机构，独立销售机构具有显著的入口优势、流量优势和场景优势，且专业化程度日渐完善，加之在独立销售机构上申购基金费率折扣力度很大，我们认为独立基金销售机构可以更好更快地把平台活跃用户转化成为基金客户、且成本更低，从而实现较好的利润水平。其中天天基金凭借渠道和先发优势，两口径下连续五个季度排名第三，地位稳固。
　　券商：保有规模快速提升，看好未来提升空间。尽管从代销规模来看，券商的代销规模远低于银行，但进入百强榜单的券商机构数已远超银行。其中中信建投、招商证券、中信证券“股票+混合公募基金”保有规模同比增速超过10%，华泰证券、广发证券等券商也排名前列。近年来，券商财富管理转型步伐加快，在组织架构以及产品引入上比银行更具灵活性，有较大上升空间。
　　重点推荐：中信证券、广发证券、东方证券、兴业证券等。
　　风险提示：资本市场大幅下跌带来业绩和估值的双重压力。