铌酸锂材料广泛应用于光电等领域，薄膜材料成为重要技术方向。铌酸锂晶体具有光电效应多、性能可调控性强、物理化学性能稳定、光透过范围宽等特点，广泛应用于SAW滤波器、光调制器、相位调制器、光隔离器、电光调Q开关等器件中。薄膜铌酸锂材料凭借更高的集成度、更好的性能，逐渐成为其重要技术方向，国内厂商在LNOI领域具备卡位优势。铌酸锂产业链包括上游铌酸锂晶体及薄膜材料、电子束直写以及DUV光刻机设备，中游体材料/薄膜铌酸锂调制器芯片及器件，以及下游应用等环节，各环节均有国内厂商参与，国内铌酸锂产业链趋于完善。根据新思界产业研究中心数据，2022年全球铌酸锂晶体市场规模达11.3亿元，同比增长3.1%。
　　薄膜铌酸锂调制器性能卓越，长期市场空间或超百亿。铌酸锂调制器具有频带宽、稳定性好、信噪比高、传输损耗小、工艺成熟等优点，是当前电光调制器市场的主流产品，主要用在100G-1.2T的长距骨干网相干通讯和单波100/200G的超高速数据中心上。传统体材料铌酸锂调制器由于尺寸较大，难以满足光器件小型化趋势，而薄膜铌酸锂调制器具有大带宽、低功耗、小尺寸等优势，有望成为调制器未来的重要发展方向。我们认为，若叠加通信领域以及光纤陀螺、超快激光器等领域的需求，长期全球薄膜铌酸锂调制器市场规模有望超百亿：1）光通信领域，根据我们测算，长期全球薄膜铌酸锂调制器市场规模约59-88亿元；2）光纤陀螺领域，根据我们测算，2024年中国铌酸锂调制器市场规模约50-67亿元；3）超快激光器领域，根据我们测算，2024年全球铌酸锂调制器市场规模约3.21亿美元（约22亿元）。
　　铌酸锂调制器芯片及器件国产替代需求强烈，薄膜调制器国产化浪潮将至。根据《中国光电子器件产业技术发展路线图（2018-2022年）》，铌酸锂调制器芯片及器件要不断替代进口，2022年实现市场占有率超30%。传统铌酸锂调制器行业竞争格局较为稳定，全球仅有富士通、住友和光库科技三家主要供应商可以批量供货，我国电信级铌酸锂系列高速调制器器件基本依赖进口。受益于国内薄膜铌酸锂产业链逐渐成熟，随下游新易盛等厂商相继展示或推出薄膜铌酸锂光模块，国内厂商有望在薄膜铌酸锂调制器领域占据卡位优势。
　　投资建议。我们坚定看好铌酸锂薄膜化产业趋势，看好国内铌酸锂产业链，建议关注铌酸锂产业链核心标的光库科技，光通信核心公司中兴通讯、烽火通信、光迅科技、华工科技、中际旭创、新易盛等；激光器核心公司杰普特、大族激光、锐科激光等。关注非上市公司晶正电子、浦丹光电等。
　　风险提示。技术迭代风险，薄膜铌酸锂渗透不及预期，市场竞争超预期，宏观经济波动