家居连锁未完成2022年业绩承诺，维持“买入”评级
　　公司公告22年报及23年一季报。公司2022年实现营收129.8亿元，同比下滑0.7%；实现归母净利16.5亿元，同比下滑28.4%。其中子公司家居连锁实现扣非归母净利22.7亿元，未完成业绩承诺的27.2亿元。公司23Q1实现营收32.5亿元，同比增长4.5%；实现归母净利4.5亿元，同比下滑10.3%，盈利下滑主要系线下家居卖场消费尚未恢复至22年同期水平。考虑到房地产销售疲弱，我们下调了公司23-24年盈利预测并新增了25年盈利预测，预计公司23-25年归母净利为20.8、22.2、23.2亿元，参考Wind可比公司一致预期23年15.4xPE，给予公司23年15.4xPE，目标价4.93元（前值4.39元），维持买入。
　　2022年传统主业承压
　　2022年，公司新开门店21家、关闭门店14家，截至2022年末公司共开设428家家居卖场，其中91家直营卖场、337家加盟卖场。因宏观环境因素扰动以及展店放缓，公司业务除商品销售外全面承压。2022年租赁及管理业务营收同比下滑2.4%、加盟管理业务营收同比下滑20.5%、装修业务营收同比下滑7.9%。
　　数字化平台“洞窝”有望成为新的盈利点
　　2021年6月公司推出数字化家装家居产业服务平台“洞窝”，通过数字化赋能实现家居卖场生态协同。截至2022年底，“洞窝”累计实现平台交易357亿元，累计注册用户达到1,294万人，上线342个卖场，5.1万个商户。伴随洞窝的发力，公司平台服务收入逆势上涨，2022年同比增长3.5%。
　　洞窝有望为公司塑造新的成长曲线，维持买入
　　伴随洞窝发力，公司盈利有望逐步回暖。我们预计公司23-25年归母净利为20.8、22.2、23.2亿元，参考Wind可比公司一致预期23年15.4xPE，给予公司23年15.4xPE，目标价4.93元，维持买入。
　　风险提示：地产销售疲弱、洞窝业务拓展不及预期。