事件:
　　首旅酒店发布2023年一季度报：2023Q1实现营业收入16.56亿元/+36.57%，其中酒店营收14.69亿元/同比+32.66%，景区营收1.86亿元/同比+77.99%。利润总额1.19亿元（2022Q1亏损2.71亿元），其中酒店利润总额0.036亿元（2022Q1亏损3.25亿元），景区利润总额1.15亿元/同比+115.39%。归母净利润0.77亿元（2022Q1亏损2.32亿元）；扣非归母净利润0.48亿元（2022Q1亏损2.59亿元）。
　　投资要点:
　　受益于疫后旅游出行复苏，Q1收入业绩稳定恢复。2023Q1实现营业收入16.56亿元/+36.57%，其中酒店营收14.69亿元/同比+32.66%，景区营收1.86亿元/同比+77.99%。利润总额1.19亿元（2022Q1亏损2.71亿元），其中酒店利润总额0.036亿元（2022Q1亏损3.25亿元），景区利润总额1.15亿元/同比+115.39%。归母净利润0.77亿元（2022Q1亏损2.32亿元）；扣非归母净利润0.48亿元（2022Q1亏损2.59亿元）。
　　酒店结构升级趋势明显，一季度直营RevPAR恢复超疫前。
　　2023Q1全部酒店RevPAR为131元，恢复度92.20%（相较2019同期，下同），不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR恢复度99.5%；全部酒店OCC为60.90%，恢复度80.90%；ADR为214元，恢复度113.90%。其中，1）直营店RevPAR为142元，恢复度106%；OCC为60.60%，恢复度81%；ADR为235元，恢复度131%。直营RevPAR恢复超疫前主要是由于中高端酒店占比逐步提升，2023Q1直营店中，中高端酒店占比38.03%/同比+6.58%。
　　2）经济型加盟RevPAR为122元，恢复度94%；OCC为67.60%，恢复度85%；ADR为180元，恢复度110%。
　　3）中高端加盟RevPAR为169元，恢复度92%，OCC为61.20%，恢复度90.0%；ADR为277元，恢复度103%。
　　4）轻管理RevPAR为78元，恢复度77%，OCC为51.00%，恢复度79%；ADR为152元，恢复度96%。
　　疫后市场回暖，开店速度逐步恢复。
　　1）2023Q1，新开业酒店210家，同比+10.53%；开店速度（开店数量/上季度存量酒店数量）为3.51%，同比2021年-0.25pct；2023年计划新开1500-1600家店，Q1完成情况约为14%（2021年同期为13%）。Q1净增加酒店18家，同比-76.62%；截至2023年3月31日，公司存量酒店6001家。
　　2）扩张仍以加盟为主，持续发力轻管理开店。分渠道看，新开酒店中直营店3家，占比1.43%/同比-2.78pct；加盟店207家，占比98.57%/同比+2.78pct；分档次看，经济型29家，占比13.81%/同比-2.51pct；中高端44家，占比20.95%/同比-9.05pct；轻管理（华驿+云酒店）137家，占比65.24%/同比+12.08pct；2023Q1净开店18家，其中经济型-57家，中高端19家，轻管理60家。
　　3）截至2023Q1末，储备店1907家，环比-8.54%。
　　疫后收入复苏弹性较大，明显摊薄刚性成本费用。
　　1）2023Q1营业成本11.48亿元/同比+0.49%，占收比69.34%/同比-24.90pct。
　　2）公司加速推进酒店的数字化转型和应用，积极运用大数据等提升运营效率和管理效率。2023Q1销售费用9894.99万元/同比+74.85%，销售费用率5.98%/同比+1.31pct；管理费用1.99亿元/同比+8.02%，管理费用率12.02%/同比-3.18pct；财务费用1.07亿元/同比-4.61%，财务费用率6.49%/同比-2.80pct；三费率24.49%/同比-4.67pct。
　　盈利预测和投资评级：预计2023-2025年公司实现营业收入77.28/85.19/92.44亿元，同比增长52%/10%/9%；归母净利润7.99/11.50/13.96亿元，同比增长237%/44%/21%；对应估值30.32/21.08/17.36xPE。维持“增持”评级。
　　风险提示：国内疫情反复影响出行、拓店速度不及预期、行业竞争加剧、宏观经济波动、管理效率提升不及预期。