报告摘要：
　　[2023Q1业绩符合预告指引，景区利润贡献占比高。收入端：2023Q1公司营收16.56亿元/+36.57%，其中酒店业务14.7亿元/+32.7%，景区业务
　　1.9亿元/+78.0%。利润总额：2023Q1公司利润总额1.2亿元，其中酒店业务363万元、景区业务1.2亿元。归母净利润：2023Q1公司归母净利润0.77亿元，扣非归母净利润0.48亿元，同比扭亏为盈，归母净利润率4.7%，扣非归母净利润率2.9%。
　　拨云见日，经营指标快速回暖，Q1全口径RevPAR恢复至19年同期92%。2023Q1公司同店RevPAR为134元/+48.7%（经济型/中高端/轻管理分别同增44.4%/57.2%/31.4%），平均房价为214元/+19.4%、入住率为62.6%/+12.3pct，伴随管控政策放开、市场回暖，2023Q1经营指标环比2022Q4大幅提升。2023Q1公司全口径RevPAR/OCC/ADR分别为131元/61%/214元，RevPAR/OCC/ADR分别恢复至19年同期的92%/81%/114%，不含轻管理RevPAR恢复率达99.5%。
　　2023Q1开店环比回落，轻管理为拓店主力。2023Q1净开18家（开210/关192），开店210家，其中直营/加盟分别新开3/207家，经济型/中高端/轻管理分别新开29/44/137家，轻管理占比65%；关店192家，直营/加盟分别关店20/172家，经济型/中高端/轻管理/其他分别关店86/25/77/4家；净开店18家，其中直营/加盟分别净开-17/35家，经济型/中高端/轻管理/其他分别净开-57/19/60/4家。截至2023Q1公司门店数合计6001家，经济型/中高端/轻管理分别占比32%/26%/42%，直营/加盟分别占比11%/89%。截止2023Q1公司储备门店1907家/+4.4%，储备门店规模环比回落。
　　投资建议：伴随疫情期间酒店行业供给端深度出清，后疫情时代行业供需格局明显优化，新一轮景气周期即将开启。首旅酒店直营占比相对高，在上行周期中业绩弹性更强。预计公司2023-2025年营收分别为78.5/87.7/96.6亿元，归母净利润分别为8.5/11.4/14.4亿元，对应PE分别为29/21/17倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：疫情反复，复苏不及预期，门店拓展不及预期。