23Q1归母净利润为-7.17亿元，大幅低于市场预期。2023年Q1公司实现营收49.45亿元，同比增加46.56%，环比下降39.26%；归母净利润7.17亿元，同比下降194.17%，环比下降229.83%，扣非归母净利润7.36亿元，同比下降73.44%，环比下降235.87%。盈利能力方面，23Q1毛利率为0.01%，同比下降34.77pct，环比下降16.15pct；归母净利率14.51%，同比下降37.08pct，环比下降21.29pct。
　　 23Q1出货4万吨、同增10%+、主要系公司价格策略及储能需求影响。公司Q1出货4万吨，同增10%+，环降20%+，权益出货3.5万吨左右，主要系公司22年年末较同行降价幅度较慢，且调价幅度较低，影响了动力市场市占率，此外3月碳酸锂加速下跌，储能观望情绪强，订单延后，储能需求部分受到影响，公司Q1整体产能利用率较低，Q2行业需求逐步复苏，预计23年铁锂出货量近22-24万吨，权益18-20万吨，叠加锰铁锂3-5万吨出货，全年权益出货预期23-25万吨，同比增50%。
　　 Q1碳酸锂高价库存影响10-15亿左右利润、后续公司单吨有望恢复至正常水平。公司Q1单价预计14万/吨（含税），单位成本预计12.4万/吨，毛利率0%，主要系公司1-2月生产存货较多，3月碳酸锂降价后集中交付，导致使用1-2月的高成本库存，且产能利用率较低提升生产成本。Q1公司正极成本12.4万/吨，我们测算加工成本及其他原材料成本预计1-2万/吨左右，则对应碳酸锂成本45-50万/吨左右，与铁锂售价中碳酸锂计价预计存在5-10万/吨差价，影响5亿+利润，此外公司已计提8亿资产减值损失，整体影响利润预计10-15亿。加工费看，Q1已进入底部区间，我们预计Q2-Q4公司单位盈利有望恢复至0.5~0.6万元/吨。
　　大幅计提减值损失、经营现金流短期承压。Q1期间费用合计3.4亿元，同环比+33%/-11%，期间费用率7%，同环比-0.7/+2pct，计提资产减值损失8亿，系碳酸锂叠加影响。Q1末公司存货25亿，较年初下降51%；经营活动现金流-7.8亿，同比下降55%；投资活动净现金流-7.3亿，同比降37%；账面现金28亿，较年初下降20%。
　　盈利预测和投资评级：考虑铁锂正极加工费下行，我们下调2023-2025年公司归母净利润至7.1/20.2/30.4亿元（原预测23-25年为20.0/28.2/39.4亿元），同比-70%/+184%/+50%，对应PE为47/17/11倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、销量不及预期、碳酸锂价格下降等。