公司发布2022年年报，2022年公司实现归母净利润23.80亿元，同比增长188.36%；扣非后归母净利润23.19亿元，同比增长191.7%。
　　公司盈利稳健。公司预计2022年全年销量约17.2万吨，同比增长超过70%，吨净利1.4万元/吨左右，同比增长55%。2022H1/H2公司碳酸锂采购价分别为35、42万元/吨，我们认为主要受益于库存收益与产品高端化，2022年公司盈利稳健。2022 Q4归母净利润5.53亿元，同比下降0.71%，环比增长0.89%；扣非后归母净利润5.42亿元，同比下降3.82%，环比增长4.04%。Q4毛利率16.1%，环比-0.05pct，净利率7.0%，环比-1.19pct，2022Q4在计提股权激励费用与资产减值损失后盈利保持稳健。
　　曲靖生产项目再加码，产能建设稳步推进。公司现有磷酸铁锂产能26.5万吨/年，其中佛山德方现有产能3万吨/年，曲靖德方现有产能10.5万吨/年，曲靖麟铁现有产能2万吨/年，德枋亿纬现有产能11万吨/年。公司预计到2025年底，磷酸铁锂产能达到34.5万吨/年。
　　磷酸锰铁锂、补锂剂有望放量。公司独家首创液相法，运用“涅甲界面改性技术”和“离子超导技术”等核心技术，解决离子溶出问题，提高材料结构稳定性、热稳定性和循环性能，有望推动磷酸锰铁锂产业化进程加速，9月公司11万吨新型磷酸盐系正极材料已投产。曲靖德方创界补锂剂一期5000吨于2023年2月底投产，有效改善正极材料的能量密度和循环性能。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年实现营收308、332、373亿元，归母净利润分别为24.7、32.6、41.8亿元，同比增长4%、32%、28%。截止2023年4月6日市值对应23、24年PE估值分别是13、10倍，维持“买入”评级。
　　风险因素：新能源车需求不及预期风险；锂电池技术迭代变化风险；原材料价格波动超预期风险；环保及安全生产风险等

研究报告全文：证券研究报告产能建设稳步推进TableTitle锰铁锂与补锂剂有望放量公司研究TableReportDate2023年4月6日TableReportType点评报告TableS公司发布ummar2022y年年报2022年公司实现归母净利润2380亿元同比增TableStockAndRank德方纳米300769SZ长18836扣非后归母净利润2319亿元同比增长1917投资评级买入公司盈利稳健公司预计2022年全年销量约172万吨同比增长超过70吨净利14万元吨左右同比增长552022H1H2公司碳上次评级买入酸锂采购价分别为3542万元吨我们认为主要受益于库存收益与产品高端化2022年公司盈利稳健2022Q4归母净利润553亿元同武浩电力设备与新能源行业首席分析比下降071环比增长089扣非后归母净利润542亿元同比师下降382环比增长404Q4毛利率161环比-005pct净执业编号S1500520090001利率70环比-119pct2022Q4在计提股权激励费用与资产减值损联系电话010-83326711失后盈利保持稳健邮箱wuhaocindasccom曲靖生产项目再加码产能建设稳步推进公司现有磷酸铁锂产能265万吨年其中佛山德方现有产能3万吨年曲靖德方现有产能105万张鹏TableAuthor电力设备与新能源行业分析师吨年曲靖麟铁现有产能2万吨年德枋亿纬现有产能11万吨年执业编号S1500522020001公司预计到2025年底磷酸铁锂产能达到345万吨年联系电话18373169614磷酸锰铁锂补锂剂有望放量公司独家首创液相法运用涅甲界面邮箱zhangpeng1cindasccom改性技术和离子超导技术等核心技术解决离子溶出问题提高材料结构稳定性热稳定性和循环性能有望推动磷酸锰铁锂产业化进程加速9月公司11万吨新型磷酸盐系正极材料已投产曲靖德方创界补锂剂一期5000吨于2023年2月底投产有效改善正极材料的能量密度和循环性能盈利预测与投资评级我们预计公司2023-2025年实现营收308332373亿元归母净利润分别为247326418亿元同比增长43228截止2023年4月6日市值对应2324年PE估值分别是1310倍维持买入评级风险因素新能源车需求不及预期风险锂电池技术迭代变化风险原材料价格波动超预期风险环保及安全生产风险等TableProfit重要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入百万元495422557307583318037275增长率YoY4259355336479123归属母公司净利润8252380246932584176百万元增长率YoY30062188437319282信达证券股份有限公司毛利率288200176201224CINDASECURITIESCOLTD净资产收益率ROE267270178164156EPS摊薄元4751370142118752403北京市西城区闹市口大街9号院1号楼市盈率PE倍1034016761254950741邮编100031市净率PB倍2764453223156116资料来源Wind信达证券研发中心预测股价为2023年4月6日收盘价请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom1资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产548918307210802691533465营业总收入495422557307583318037275货币资金186635131918651210868营业成本352918035253292651628921应收票据00000营业税金及附加2373123133149应收账款13224367505654546127销售费用324592100112预付账款299270152015911735管理费用1775918308961006存货15625133555258126339研发费用1644326778301118其他4405025703475458395财务费用40220419581653非流动资产348510787185362164324511减值损失合计0-224-400-300-400长期股权投资2198989898投资净收益-6-4677固定资产合计212340276547912111616其他-17-100687382无形资产198385559672725营业利润9672832296139065005其他11436278113331175312073营业外收支-17-6-3-3-2资产总计897429094396164855857976利润总额9502826295839035002流动负债454514243192762189724009所得税121418444585750短期借款996469179331019611475净利润8292407251433174252应付票据16722683416443594754少数股东损益427456077应付账款9964496485850855546归属母公司净利润8252380246932584176其他8802373232122572233EBITDA12403761419152536574非流动负债4074192455348535253EPS当年元4751370142118752403长期借款1612478267829783378其他2471714187618761876现金流量表单位百万元负债合计495218435238292675029262会计年度2021A2022A2023E2024E2025E少数股东权益9341846189219512028经营活动现金流-616-6136126635754195归属母公司股东权益30878813138961985626685净利润8292407251433174252负债和股东权益897429094396164855857976折旧摊销211381485547606财务费用42258444595701重要财务指标单位百万元投资损失-106-3-21-6-7会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营运资金变动-1729-9432-2614-1173-1751营业总收入百万元495422557307583318037275其它34271442296395增长率YoY4259355336479123投资活动现金流-919-3587-5842-1070-817归属母公司净利润8252380246932584176资本支出-814-2552-4197-946-695增长率百万元YoY30062188437319282长期投资-52-1050-950-30-30毛利率288200176201224其他-5215-694-93-93净资产收益率ROE267270178164156筹资活动现金流17471074129812088978EPS摊薄元4751370142118752403吸收投资8444093000市盈率PE倍1034016761254950741借款8836109344225631679市净率PB倍2764453223156116支付利息或股息-36-281-444-595-701EVEBITDA34931211988749558现金流净增加额2131018-159545944355请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2研究团队简介武浩新能源与电力设备行业首席分析师中央财经大学金融硕士曾任东兴证券基金业务部研究员2020年加入信达证券研发中心负责电力设备新能源行业研究张鹏新能源与电力设备行业分析师中南大学电池专业硕士曾任财信证券资管投资部投资经理助理2022年加入信达证券研发中心负责新能源车行业研究黄楷电力设备新能源行业分析师墨尔本大学工学硕士2年行业研究经验2022年7月加入信达证券研发中心负责光伏行业研究胡隽颖新能源与电力设备行业研究助理中国人民大学金融工程硕士武汉大学金融工程学士曾任兴业证券机械军工团队研究助理2022年加入信达证券研发中心负责风电设备行业研究曾一赟新能源与电力设备行业研究助理悉尼大学经济分析硕士中山大学金融学学士2022年加入信达证券研发中心负责新型电力系统和电力设备行业研究陈玫洁团队成员上海财经大学会计硕士2022年加入信达证券研发中心负责锂电材料行业研究孙然团队成员山东大学金融硕士2022年加入信达证券研发中心负责新能源车行业研究机构销售联系人区域姓名手机邮箱全国销售总监韩秋月13911026534hanqiuyuecindasccom华北区销售总监陈明真15601850398chenmingzhencindasccom华北区销售副总监阙嘉程18506960410quejiachengcindasccom华北区销售祁丽媛13051504933qiliyuancindasccom华北区销售陆禹舟17687659919luyuzhoucindasccom华北区销售魏冲18340820155weichongcindasccom华北区销售樊荣15501091225fanrongcindasccom华北区销售秘侨18513322185miqiaocindasccom华北区销售李佳13552992413lijia1cindasccom华北区销售赵岚琦15690170171zhaolanqicindasccom华北区销售张斓夕18810718214zhanglanxicindasccom华北区销售王哲毓18735667112wangzheyucindasccom华东区销售总监杨兴13718803208yangxingcindasccom华东区销售副总监吴国15800476582wuguocindasccom华东区销售国鹏程15618358383guopengchengcindasccom华东区销售朱尧18702173656zhuyaocindasccom华东区销售戴剑箫13524484975daijianxiaocindasccom华东区销售方威18721118359fangweicindasccom华东区销售俞晓18717938223yuxiaocindasccom华东区销售李贤哲15026867872lixianzhecindasccom华东区销售孙僮18610826885suntongcindasccom请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3华东区销售贾力15957705777jialicindasccom华东区销售石明杰15261855608shimingjiecindasccom华东区销售曹亦兴13337798928caoyixingcindasccom华东区销售王赫然15942898375wangherancindasccom华南区销售总监王留阳13530830620wangliuyangcindasccom华南区销售副总监陈晨15986679987chenchen3cindasccom华南区销售副总监王雨霏17727821880wangyufeicindasccom华南区销售刘韵13620005606liuyuncindasccom华南区销售胡洁颖13794480158hujieyingcindasccom华南区销售郑庆庆13570594204zhengqingqingcindasccom华南区销售刘莹15152283256liuying1cindasccom华南区销售蔡静18300030194caijing1cindasccom华南区销售聂振坤15521067883niezhenkuncindasccom华南区销售宋王飞逸15308134748songwangfeiyicindasccom请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindascco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