1Q23境内表现相对较优，境外拖累
　　锦江酒店1Q23实现收入29.22亿/+25.22%yoy，归母净利1.30亿，扣非归母净利0.92亿，主要是海外通胀和利率上行拖累，卢浮子公司净亏损1.61亿元人民币，而境内在复苏带动下业绩表现相对较优。考虑2Q大型商务活动、休闲游场景进一步修复，预计公司境内RP较19年恢复度仍有7-12pp的提升空间（vs1Q23）。公司坚定推进高质量发展，整合提效，RP向上修复后利润释放空间仍可期待。考虑公司RP和盈利能力修复速度，我们预计23/24/25年EPS为1.45/2.10/2.45元，目标价63元，对应30X24PE（可比公司24年Wind及Bloomberg一致预期PE均值25X，公司规模领先，改革提效，给予溢价），维持“买入”。
　　受益商旅需求回补，中端品牌领衔RP复苏
　　1Q23锦江境内酒店实现收入20.31亿/+19.23%yoy，整体RP恢复到19年同期的103%，其中经济型/中高端RP恢复度为87/90S%。同店层面，1Q23境内RP/ADR/OCC同比+38.65%/+14.78%/+10.68pp，其中经济型和中高端同店RP同比+31.8/+39.6%。境外分部1Q23实现收入8.33亿/+45.6%yoy，整体RP恢复到19年同期的110%，经济型/中高端RP恢复度为107/120%，延续良好的复苏趋势。2Q起节假日增多、大型展会活动筹备完毕，有望驱动RP继续抬升。公司预计2Q整体（含境内外）RP或恢复至19年同期的110-115%，测算得境内RP恢复季度环比有望提升7-12pp。
　　高质量扩张，2Q新签约和新开店有望加速
　　截至1Q23，公司新开门店195家/净开111家（直营店净关闭9家），期末门店数达11671家，已签约门店15911家，持续聚焦高质量发展，完成全年新开店指引的16.25%，其中中端酒店净增116家，占比较22年+0.45pct至56.05%，中端主力品牌维也纳系列/丽枫/欢朋分别净开47/28/14家，7天系列净关店19家。加盟商信心逐步修复，2Q起开店有望提速。经济型老旧直营店闭店，我们认为产品、品牌结构升级有望进一步助推公司经营和利润修复。
　　酒店景气回升，维持“买入”
　　考虑公司RP和盈利能力修复速度，我们预计23/24/25年EPS为1.45/2.10/2.45元（23/24/25：1.50/2.23/2.69元），调整目标价至63元（对应30X 24PE，可比公司Wind及Bloomberg一致预期24年PE均值25X，公司规模领先，改革提效，给予溢价，前值：73.59元），“买入”。
　　风险提示：疫情复发风险；需求不达预期风险；市场竞争加剧风险。