事件：2023年4月27日，公司发布2022年年报及2023年一季报。公司2022年实现营业收入1248.3亿元，同比+58%；归母净利132.766亿元，同比+92%。2023年一季度实现营业收入242.0亿元，同比+32%；归母净利-12.0亿元，去年同期-51.8亿，同比减亏39.8亿元，环比由22Q4盈利117.5亿元转亏。
　　点评：
　　22年业绩同比高增，23年Q1行情低迷业绩承压。2022年公司全年生猪出栏约6120万头，超额完成22年初制定的5000-5600万头的出栏目标，同比增长52%；生猪业务实现收入约1197亿元，同比增长59%，实现生猪出栏量、收入的高增。2023年公司全年生猪出栏目标在6500-7100万头，在2022年的基础上仍然保持一定的增长。2023年Q1公司销售生猪约1385万头，毛猪销售均价约14.7元/公斤，因此由于23年Q1生猪价格行情低迷导致公司Q1业绩承压。
　　养殖成本持续下降，保持行业领先地位。公司2022年全年生猪养殖完全成本整体保持下降趋势，22年初养殖成超过16元/kg，22年底下降至15.5元/kg，全年成本约15.7元/kg。在冬春交替，养猪行业疫病多发的背景下，公司2023年Q1养殖成本仍保持在15.5元/kg左右，证明公司在疫病防范、生产经营上优秀的管理能力。随着外部的天气转暖、饲料原料价格下降，叠加公司内部的疫病防控、成本控制进一步加强，公司养殖成本有望实现进一步的下降，保持行业领先低位。
　　盈利预测与投资评级：由于今年全年生猪市场行情或同比较差，因此我们对前次报告中公司2023年的盈利预测进行下调，预计公司2023-2025年实现营业收入分别为1473、1640、1664亿元，实现归母净利分别为212、268、254亿元，对应2023-2025年的PE为12.32、9.72、10.28x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：产能释放不及预期风险；猪价行情波动风险；养殖行业疫病风险；自然灾害风险。