ummary＃鸿路钢构发布2023年一季报：2023Q1实现营业收入50.18亿元，同比增长42.60%；归母净利润2.01亿元，同比增长20.19%；扣非后归母净利润1.43亿元，同比增长48.05%。业绩符合预期。我们判断2023Q1扣非后归母净利润增速较高，主要系销量同比高增长所致；2023Q1归母净利润增速低于扣非后归母净利润增速，主要系去年同期产生资产处置收益0.54亿元。
　　公司2023Q1实现营业收入50.18亿元，同比增长42.61%，主要系销量增长驱动。从产销量来看，2023Q1产量91.71万吨，同比增长30.64%，超预期增长；考虑到2022Q4由于疫情导致部分产品发货滞后，我们认为2023Q1产销率优于往年同期，销量高增长是拉动收入高增长的主要因素。
　　公司2023Q1实现综合毛利率9.25%，同比增下降2.21pct；实现净利率4.00%，同比下降0.75pct。我们认为毛利率下降主要系订单结构中轻钢结构占比提升、成本受钢价移动平均法计算影响等因素；净利率降幅小于毛利率降幅，主要系销量快速提升带动收入增长，摊薄了期间费用所致。
　　从扣非后吨净利来看，根据我们的测算结果，2023Q1约为168元，同比2022Q1的179元下降约11元，环比2022Q4的135元（剔除减值冲回）上升约34元。扣非吨净利环比已有明显提升，但同比仍呈下滑趋势。
　　公司2023Q1实现其他收益0.74亿元，同比增长89.18%，主要系与日常经营活动相关的政府补助增加所致。
　　盈利预测与评级：我们调整对公司的盈利预测，预计公司2023-2025年的归母净利润分别为16.31亿元、20.04亿元、24.05亿元，4月27日收盘价对应PE分别为14.0倍、11.4倍、9.5倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：钢材价格波动风险，融资成本上升风险，产能运转不及预期，钢结构渗透率提升不及预期