公司2022年年报：财务数据：1）22年公司实现营收757.6亿元，同比-3.7%，归母净利112.0亿元，同比-8.1%。2）分季度：Q4营收169.9亿，同比-19.3%；Q4归母净利3.9亿，同比下降80.0%，Q1-Q4净利分别为29.67、43.49、34.95和3.86亿。Q4利润环比下降明显主要系大秦线运输秩序受疫情影响，运量大幅下降所致。3）现金分红：每股分红0.48元，分红比例63.74%，对应当前股息率6.3%。4）重要子公司中，侯禹铁路和唐港铁路净利润均同比提升，分别实现净利润2.25和20.87亿元，同比分别增加69.0%和4.5%。
　　分业务看：1）货运业务：22年货运业务收入607.5亿，同比-2.6%，占主营收入81.95%；全年完成货物发送量67,671万吨，同比- 2.2%；换算周转量3,802亿吨公里，同比- 3.8%。核心经营资产大秦线完成货物运输量3.97亿吨，同比-5.8%。Q1-Q4分别完成1.04、1.05、1.10和0.78亿吨，同比分别为-3.4%、+3.6%、+8.6%、-29.8%。侯月线完成货物运输量10,359万吨，同比增长4.6%。2）客运业务：22年客运收入40.7亿，同比-34.2%，占公司主营业务收入的5.5%，旅客发送量2026万人。同比-44.2%，较19年-64.6%。3）其他业务：22年收入93.1亿，同比增长9.4%，占主营收入比12.6%。
　　成本：营业成本相对稳定，全年606.4亿，同比-1.4%，全年毛利率20.0%，同比下降1.9pts。三费合计12.1亿，同比下降9.9%，财务费用同比-54.3%，主要为本年利息支出减少。
　　公司2023年一季报：23 Q1公司营收198.4亿元，同比增长8.7%，成本148.4亿，同比增长3.0%，毛利率25.2%，同比提升4.1个百分点，归母净利36.5亿元，同比增长23.2%。核心线路大秦线1季度货运量1.05亿吨，同比增长0.6%，1-3月同比分别为+5.1%、+2.5%和-4.9%。
　　投资建议：1）盈利预测：基于前篇报告后，防控政策发生较大变化，我们调整2023-24年盈利预测为盈利132.5亿和140.7亿（原预测为盈利135.0及140.2亿），同时引入2025年盈利预测为盈利145.9亿，对应23-25年EPS分别为0.89、0.95和0.98元，PE分别为9、8和8倍。2）投资建议：低估值高股息，配置价值明显。a）煤炭生产重心加快向“三西”地区集中，公司区位优势更加凸显。根据年初发布的全国煤炭产量目标，山西、内蒙古及陕西2023年预计增产1.05亿吨，其中山西增产0.65亿吨。b）国家“调整运输结构”的目标任务仍在延续推进，公司经营地域内“公转铁”仍有较大空间；c）公司20-22年每股派发现金股利维持0.48元/股，对应当前股息率6.3%，具备吸引力。维持此前估值方法，即我们认为公司至少应回归1倍PB，对应目标价9.0元，预期较当前19%空间，强调“推荐”评级。
　　风险提示：经济大幅下滑，运量不及预期，疫情影响超预期。