事件：4月26日，招商银行披露23年一季报。招商银行1Q23实现营业收入906.36亿元，同比下降1.47%；归母净利润388.39亿元，同比增长7.82%；年化加权平均ROE为18.43%，同比降低0.81个百分点。截至23年3月末，资产总额为10.51万亿，不良贷款率为0.95%，拨备覆盖率为448.32%。
　　业绩增速放缓。1Q23营收增速为-1.5%，主要系息差收窄，客户风险偏好降低导致手续费及佣金收入下降，净手续费及佣金收入增速为-12.6%。归母净利润增速7.8%，较22年下降7.3个百分点。
　　ROE同比略降。1Q23年化加权平均ROE为18.4%，同比下降0.81个百分点，但仍然维持高位，盈利能力较好。
　　息差有所承压。1Q23净息差2.29%，较22年下降11BP。主要由于2022年LPR多次下调及市场利率中枢下移，导致生息资产收益率有所下降；客户存款成本的上升推高计息负债成本。
　　资产质量有所改善。截至22年3月末，招行不良贷款率0.95%，关注贷款率1.12%，逾期贷款率1.23%，较上年末分别下降1BP、9BP、6BP。1Q23不良生成率为1.09%，同比下降0.07个百分点，主要系房地产业贷款不良生成节奏同比放缓。
　　财富管理收入有所下降。1Q23招行大财富管理收入138.9亿元，与营业收入的比例为15.3%。其中因受客户投资情绪低迷影响，财富管理手续费及佣金收入同比下降13.25%；资产管理手续费及佣金收入同比增长2.65%，系子公司招银国际管理费收入提升；托管费、银行卡手续费、结算与清算手续费收入均同比有所下降。截至23年3月末，招行零售AUM达12.54万亿，较上年末增长3.40%。
　　维持“强烈推荐”投资评级。招行为高ROE的零售标杆银行，23年息差有所承压，我们维持“强烈推荐”评级，目标价40.5-44.2元/股。后续股价表现有望受益于美债收益率回落带来北上资金重新净流入、地产销售回暖及财富管理业务改善。
　　风险提示：金融让利，息差收窄；财富管理发展低于预期等。