事件：
　　公司发布2023年一季报，2023年一季度实现收入45.59亿元，同比下降2.1%，归母净利润4.63亿元，同比增长0.5%，扣非归母净利润4.47亿元，同比下降2.3%，EPS（基本）0.24元，符合预期。
　　点评：
　　业绩符合预期，美罗培南集采执标影响制剂板块收入增速。23Q1年公司毛利率62.42%，同比下降2.99个百分点。销售费用率26.77%，同比下降3.58pp，管理费用率4.59%，同比下降0.84pp，研发费用率8.36%，同比提升0.82pp，期间费用率整体同比有所下降。收入端受到美罗培南集采执标影响，化学制剂实现收入22.50亿元，同比下降16.09%，其中抗感染产品实现收入1.99亿元，同比下降43.29%；化学原料药及中间体实现收入14.54亿元，同比增长3.44%；中药制剂产品实现收入5.67亿元，同比增加100.68%；诊断试剂及设备实现收入1.47亿元，同比下降9.54%；生物制品实现收入0.62亿元，同比增加12.22%。
　　吸入制剂持续放量，妥布霉素值得期待。公司呼吸领域22年实现销售收入11.74亿元，同比增长103.37%，23年Q1实现收入5.09亿元，同比增长41.2%，实现持续放量，公司在吸入制剂领域布局完善且进度均靠前，销售实现显著放量。22年10月，妥布霉素吸入溶液和吸入用乙酰半胱氨酸溶液获批上市，前者为国内首个获批上市的吸入抗生素，期待23年底国谈降价后实现渗透率的显著提升。在研品种丙酸氟替卡松雾化吸入用混悬液、马来酸茚达特罗吸入粉雾剂申报生产；沙美特罗氟替卡松提交上市申请获受理；2类新药XYP-001启动I期临床，有望持续为呼吸板块贡献业绩弹性。
　　盈利预测与估值评级。公司呼吸制剂管线正在加速兑现，吸入制剂重磅新品种上市提供增量，我们维持公司2023~25年归母净利润预测为17.31/20.41/23.44亿元，折合23~25年EPS分别为0.90/1.06/1.22元，对应P/E为14/12/10倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：药品带量采购风险，审批政策风险，原料药价格波动等