研究报告全文：健康元600380业绩符合预期吸入制剂营收翻倍增长2023-04-112022年业绩符合我们预期公司公布2022年业绩营收17143亿元同比增长779归母净利润1503亿元同比增长1310符合我们预期健康元自身不含丽珠集团丽珠单抗实现营收4832亿元同比增长1704归母净利润929亿元同比增长4300扣非归母净利润863亿元同比增长3973发展趋势吸入制剂板块营收翻倍增长2022年公司吸入制剂板块实现销售收入1174亿元同比增长10337呼吸系统产品毛利率达8295同比增加143个百分点公司硫酸特布他林雾化吸入用溶液吸入用乙酰半胱氨酸溶液妥布霉素吸入溶液获批上市丙酸氟替卡松雾化吸入用混悬液马来酸茚达特罗吸入粉雾剂报产此外公司加快呼吸品种开发速度全年新增开发二级以上医院2200多家我们认为随着公司吸入制剂管线进入收获期未来吸入制剂收入占比及利润贡献有望进一步提升原料药及中间体板块收入和毛利率稳步提升2022年健康元自身原料药及中间体板块收入2360亿元同比增长1605公司整体原料药及中间体板块毛利率3480同比增加270个百分点公司重点产品7-ACA持续强化市场占有率美罗培南混粉出口销售额和利润进一步提高以开拓国际原料药市场降低注射用美罗培南集采落地影响其他情况12022年公司自身保健食品及OTC板块实现营业收入309亿元同比增长72422022年公司研发投入176亿元占收入的10332022年公司在瑞士证券交易所完成GDR发行募集资金约9204万美元我们认为其有望为公司海外商业拓展起到积极推进作用盈利预测与估值考虑到美罗培南集采影响我们分别下调20232024年EPS预测6459至090元104元当前股价对应20232024年153倍132倍市盈率我们维持跑赢行业评级和目标价160元不变对应20232024年178倍153倍市盈率较当前股价有162上行空间风险集采降价压力超过预期产品上市进度不及预期在研管线进展不及预期