事件。公司公告2022年三季报。公司2022年前三季度实现营业收入130.12亿元，同比增长9.04%；归母净利润11.27亿元，同比增长11.69%；扣非净利润11.16亿元，同比增长21.40%。2022年Q3单季度实现营业收入44.47亿元，同比增长8.51%；归母净利润3.25亿元，同比增长1.23%；扣非净利润3.12亿元，同比下滑2.90%。
　　观点：业绩稳健增长，呼吸科超高速放量中，未来值得期待。
　　按公司拆分：
　　前三季度：健康元（不含丽珠集团、丽珠单抗）实现归母净利润约6.38亿元，同比增长约42%，丽珠单抗对归母净利润影响金额约为-3.25亿元。
　　单Q3：健康元（不含丽珠集团、丽珠单抗）实现归母净利润约2.17亿元，同比增长约37%；丽珠单抗对归母净利润影响金额约为-1.86亿。
　　按业务板块拆分，前三季度：
　　1）化学制剂实现收入74.02亿元，同比增长7.16%。
　　呼吸制剂产品实现收入8.62亿元，同比增长215%；
　　抗感染产品实现收入11.51亿元，同比增长9.29%；
　　消化道产品实现收入26.46亿元，同比下降11.60%；
　　促性激素产品实现收入20.92亿元，同比增长5.81%；
　　精神产品实现收入4.00亿元，同比增长30.68%。
　　2）原料药及中间体实现收入40.54亿元，同比增长17.80%。
　　3）中药制剂实现收入8.64亿元，同比增长1.28%。
　　4）诊断试剂及设备实现收入5.02亿元，同比下降9.09%。
　　5）保健品实现收入0.83亿元，同比下降4.30%。
　　利润端来看：
　　我们认为，Q3扣非端表观下滑可能与丽珠单抗影响利润增多有关。2021年全年丽珠单抗影响利润为-2.21亿元，而2022年前三季度丽珠单抗影响利润已达-3.25亿元，单Q3影响利润为-1.86亿元。我们推测，2022Q3相比去年同期，丽珠单抗影响利润增加较多，影响了表观利润，预计Q4利润率会有所提升。健康元自身发展势头良好，尤其是呼吸科放量迅速，未来值得期待。
　　盈利预测与结论。我们认为丽珠集团将继续贡献稳定业绩，丽珠单抗研发布局持续推进，呼吸科产品贡献增量业绩，呼吸科研发管线持续推进。根据Q3业绩情况，我们调整了盈利预测。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为15.68亿元、18.03亿元、21.48亿元，增长分别为18.0%、15.0%、19.2%。EPS分别为0.81元、0.94元、1.11元，对应PE分别为15x，13x，11x，维持“买入”评级。
　　风险提示：药品销售不及预期风险；新药研发失败风险；原料药价格波动风险。