事件：近日公司发布2022年报，全年实现营收171.43亿元（yoy+7.79%）；归母净利润15.03亿元（yoy+13.10%）；扣非归母净利润14.19亿元（yoy+15.84%）。其中健康元（不含丽珠集团、丽珠单抗）实现营收48.32亿元（yoy+17.04%），归母净利润9.29亿元（ yoy+43% ），扣非归母净利润8.63亿元（yoy+39.73%）。
　　点评：
　　（1）公司高端特色原料药占比及盈利稳步提升，中药和生物制品增长亮眼
　　2022年公司主营业务化学制剂（92.26亿元，yoy+3.94%），原料药中间体（52.30亿元，yoy+11.50%），中药（12.97亿元，yoy+16.88%），诊断试剂及设备（7.24亿元，yoy-0.05%），生物制品（4.08亿元，yoy+80.94%）和保健品（1.21亿元，yoy+5.27%）。
　　2022年研发投入17.42亿元（yoy+24.7%），其中费用化研发投入为15.84亿元，销售费用49.51亿元（yoy-1.5%）。
　　（2）健康元（不含丽珠集团、丽珠单抗）呼吸制剂同比增长103%，持续布局呼吸制剂新产品
　　健康元（不含丽珠集团、丽珠单抗）实现营业收入48.32亿元，较上年同期上升约17.04%。其中，处方药板块实现销售收入21.20亿元，同比增长约18.46%，其中呼吸领域实现新增销售收入11.74亿元，同比增长约103.37%；抗感染领域实现销售收入9.21亿元，同比下降约22.76%。此外，原料药及中间体板块实现销售收入23.60亿元，同比增长约16.05%；保健食品及OTC板块实现营业收入3.09亿元，同比增长约7.24%。
　　公司持续布局呼吸领域：硫酸特布他林雾化吸入用溶液、盐酸左沙丁胺醇雾化吸入溶液（3ml:1.25mg）、吸入用乙酰半胱氨酸溶液、妥布霉素吸入溶液获批上市。丙酸氟替卡松雾化吸入用混悬液和马来酸茚达特罗吸入粉雾剂申报生产；沙美特罗替卡松吸入粉雾剂启动Ⅲ期临床；盐酸左沙丁胺醇异丙托吸入溶液、富马酸福莫特罗吸入气雾剂完成Ⅰ期临床；2类新药XYP-001启动Ⅰ期临床。
　　2022年公司逐步完善全国呼吸专线销售团队组建，新增开发二级以上医院2200多家，同时持续推进数字化营销平台建设。
　　（3）丽珠单抗（公司持有丽珠单抗55.9%股权权益）对公司归母净利润影响金额为-4.46亿元
　　重组新型冠状病毒融合蛋白疫苗（丽康）已于2022年6月获批国内序贯加强免疫紧急使用，于2022年9月被国家纳入免疫规划。托珠单抗注射液（IL-6R，生物类似药）于2023年1月获批上市，适应症为类风湿关节炎。IL-17A/F单抗注射液完成Ⅱ期临床试验阶段，准备进入III期临床试验。
　　（4）丽珠集团（不含丽珠单抗，公司直接及间接持有丽珠集团44.77%股权）实现营收124.24亿元，同比增长3.35%，为本公司贡献归母净利润约10.38亿元。
　　盈利预测：我们预计公司2023-2025年营业收入分别为194.63亿、222.88亿和249.18亿，净利润分别为17.79亿、21.81亿和26.02亿，2023-2025年EPS分别为0.92元、1.13元和1.35元，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：竞争格局变化超出预期；疫情影响超出预期；后续研发及审批结果存在不确定性。