2022年盈利大幅提升。2022年，公司实现营业收入193.86亿元，同比+102.22%；实现归母净利润9.57亿元，同比大幅增长116.54%，创历史新高。
　　单季度看，公司1Q22-4Q22分别实现归母净利润2.89亿元、2.53亿元、3.42亿元、0.73亿元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利3.00元（含税），并以资本公积金向全体股东每10股转增5股。
　　新项目投产，2022年瓶片产销量大幅增长。截至2022年底，公司瓶片产能240万吨/年，产能居全球第四、国内第二，仅次于Indorama、DAK、逸盛。
　　2022年，公司瓶片产量229万吨，同比+66%；销量221万吨，同比+59%。
　　2022年出口需求旺盛，聚酯瓶片行业高景气。2022年，我国瓶片出口431万吨，同比增加113万吨（+35.7%）。2022年，出口需求旺盛，导致国内货源偏紧，聚酯瓶片价差扩大。根据我们测算，2022年公司瓶片单吨归母净利润432元/吨，同比+36%，较2018-2021年平均243元/吨的水平明显提升。
　　瓶片产能持续扩张。2018-2022年公司瓶片产能从120万吨增长至240万吨。
　　公司在建重庆三期60万吨/年项目，预计2023年上半年建成投产。项目建成后，预计2023年公司瓶片总产能达到300万吨/年，龙头地位有望进一步巩固，并进一步提升在中西部地区的市场占有率。未来公司将深化全球化战略，适时落地海外基地布局。
　　完善上游原材料布局。公司拟以3.5亿元收购浙江正凯投资集团持有的四川正达凯新材料公司100%股权。正达凯规划建设“年产120万吨乙二醇联产10万吨电子级DMC新材料项目”，预计完工时间2026年底。乙二醇是聚酯瓶片的主要原材料，我们认为项目建成后，有助于公司完善上游原材料布局，全产业链布局进一步完善。
　　聚酯产品结构优化。未来公司将加强研发，引进高分子新材料技术专家，并积极与高校、研究院所等科研机构拓展产学研合作，开发PETG、改性PET以及耐热聚酯等新型聚酯产品，丰富现有产品结构，提升产品附加值，培育新的利润增长点。
　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为9.2亿元、10.5亿元和10.6亿元，EPS分别为2.66、3.06、3.10元，2023年BPS为18.69元。参考可比公司估值，按照2023年PE 11-13倍，给予合理价值区间29.26-34.58元（对应2023年PB 1.6-1.9倍），维持“优于大市”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；原材料价格大幅波动；在建项目投产进度低于预期；新材料项目研发及投产进度不及预期等。