研究报告全文：万凯新材301216深耕国内外布局看好瓶级PET中长期景气度2023-01-28预测盈利同比增长108-135公司公告2022年度业绩预告公司预计实现归母净利润92-104亿元同比上升108-135扣非净利润89-99亿元同比上升138-165公司认为主要系12022年度公司积极做好经营管理和市场销售工作且产品交付情况较好营业收入较去年大幅增长21Q22子公司重庆万凯新材料科技有限公司二期60万吨PET新产能投产对公司业绩也产生积极影响公司4Q22实现归母净利润036-156亿元环比下降54-894Q22实现扣非归母净利润051-151亿元环比下降62-87我们认为主要系14Q22海宁基地检修24Q22瓶级PET价差环比下降47至919元吨Wind3汇兑损失关注要点看好瓶级PET中长期景气度据卓创数据显示202320242025年中国瓶级PET预计新增产能分别为245其中万凯新材1H23预计新增60万吨120120万吨对应1977的增速中国表观消费量受传统包装材料加速替代和海外需求高涨的影响我们判断有望在2023-2025保持约10的复合增速我们认为虽然2023年新增供给较多但海外几乎没有新增产能中国瓶级PET出口量创5年来历史新高卓创预计2022年出口有望超过420万吨同比上升30以上我们看好瓶级PET中长期景气度海外建厂利好公司业绩增长在国内瓶级PET产能迅速提升以及反倾销的影响下我们预计公司将在海外投资30-40亿元建设约200万吨瓶级PET产能公司规划至十四五末期产能接近500万吨我们认为海外建厂能有效解决贸易壁垒与反倾销问题助力公司长期业绩增长盈利预测与估值考虑到4Q22检修以及2023年新增产能较多我们下调公司20222023年盈利预测1925至99115亿元并首次引入2024年盈利预测135亿元当前股价对应202324年9x8xPE维持跑赢行业评级我们下调目标价18至37元对应202324年11x9xPE较当前股价有24上行空间风险原料价格和供应波动市场竞争加剧海外收入占比较高