利润保持高增。公司2022年营收同比+13.1%，归母净利润同比+28.2%，业绩连续两年在上市银行中领跑，主要驱动因素在于：成渝经济圈建设下基建信贷需求旺盛，公司在政务业务具备护城河，规模高速扩张；资产质量持续改善，减值节约对利润贡献显著。2023Q1营收同比+9.7%，归母净利润同比+17.5%，拆分来看：（1）净利息收入同比+11.6%，息差受LPR重定价影响下行，生息资产规模同比+17.7%，规模高增带动净利息收入稳健增长。（2）手续费净收入同比-26.2%，预计与去年末理财赎回以及基数较高有关。（3）其他非息收入同比+9.3%，主要来源于投资收益和汇兑收益。成本方面，23Q1成本收入比23.3%，同比上升0.4pcts；信用成本0.80%，同比下降0.39pcts。
　　得益于成渝地区双城经济圈战略，规模扩张动能强劲。资产方面，2022、2023Q1公司总资产同比分别+19.4%、+17.6%，贷款同比分别+25.3%、29.9%，得益于成渝地区双城经济圈战略打开发展空间，公司规模扩张动能强劲。2022年信贷增量中，基建类贷款占比接近60%。此外，伴随区域产业升级，公司近年也在加大新兴产业集群、先进制造业的投放力度，22年制造业贷款也实现了超过40%的增长。2023Q1信贷增量绝大多数来自对公贷款，预计基建类贷款仍是主要贡献。负债方面，公司坚持存款立行，保持较强的存款吸收力度，2022、2023Q1存款同比分别+20.3%、18.9%，存款占比提升至78.2%。
　　 23Q1息差受LPR重定价影响下行，二季度后有望企稳。23Q1息差（期初期末口径）环比-11bp，其中生息资产收益率环比-13bp，主要是受LPR重定价影响，负债端付息率环比持平，继续保持低负债成本优势。随着重定价一次性影响消退，公司二季度后息差有望逐渐企稳
　　不良率0.76%创新低，一季度拨备覆盖率略有下滑。公司不良率逐季下降至23Q1的0.76%，创近年来新低，22年制造业和批零业不良有明显改善，下半年对公房地产不良率较上半年也有所下降，关注率也逐渐下降至23Q1的0.41%。22年拨备覆盖率大幅提升近99pcts至502%，但23Q1拨备覆盖率环比下降21pcts至481%，拨贷比环比下降22bp至3.67%。整体上看，公司资产质量经过2017年以来的持续夯实，存量风险持续出清，核心指标均呈现向好趋势，未来受益于较低的不良生成率，减值节约有望持续反哺利润。
　　我们小幅调整公司2023、2024年EPS至3.26元、3.86元，预计2023年底每股净资产分别为17.48元。以2023年4月25日收盘价计算，对应2023年末的PB为0.80倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：资产质量超预期波动，监管政策超预期变化