事件：成都银行披露2022年报及2023年一季报，2022/1Q23实现营收202亿元/53亿元，分别同比增长13.1%、9.7%，实现归母净利润100亿元/25亿元，分别同比增长28.2%、17.5%。1Q23不良率季度环比下降2bps至0.76%，拨备覆盖率季度环比下降20.4pct至481%。
　　营收表现符合预期，拨备反哺力度减弱，利润增速高位回落：1Q23成都银行营收同比增长9.7%（2022:13.1%），符合预期；归母净利润同比增长17.5%（2022：28.2%）。从1Q23驱动因子来看，①量高增弥补价收窄，以量补价支撑营收表现。利息净收入1Q23贡献营收增速9.2pct，其中规模正向贡献营收增速15.5pct，息差同比收窄下负贡献营收增速6.3pct（2022：-3.5pct）。②基数影响下非息收入增速放缓，但对营收影响有限。1Q23非息收入同比增长2.6%（2022:7.3%），贡献营收增速0.6pct（2022:1.4pct）。③拨备反哺力度减弱。1Q23拨备反哺利润增速11.4pct（2022：22.3pct），利润增速由近30%高位回落至17.5%。
　　财报关注点：①对公投放高位提速支撑信贷增速接近30%。1Q23贷款同比增长29.6%（4Q22:25.2%），单季新增贷款基本全部由对公贡献，对公贷款增速接近36%。②测算息差同比收窄，定价下降是主要拖累。测算1Q23息差1.92%（2022:2.04%），同比收窄17bps（2022同比收窄9bps），预计贷款定价延续下行是主要拖累，测算2H22贷款利率环比1H22下降10bps。③不良率低位再降，拨备覆盖率高位回落。1Q23不良率季度环比下降2bps至0.76%，关注率季度环比下降5bps至0.46%，拨备覆盖率虽季度环比下降20.4pct至481%仍处高位。④信贷快速增长之下，核心一级资本压力凸显，1Q23核心一级资本充足率降至仅8.14%，季度环比下降32bps。
　　对公贷款增长高位再提速，支撑贷款增速近30%：1Q23成都银行贷款同比增长29.6%（4Q22:25.2%），单季新增贷款565亿（约占22年新增的57.6%），实现同比多增近260亿。其中1Q23新增对公贷款545亿元（约占新增贷款的97%），同比多增250亿，对公贷款增速提速至近36%（4Q22约30%）。成渝地区快速发展的广阔前景叠加成都银行出色的政银协同能力，23年信贷有望维持高景气。
　　测算息差降幅扩大，预计贷款定价下行是承压主因：测算1Q23成都银行息差1.92%，同比收窄17bps（2022年为2.04%，同比收窄9bps）。1）预计贷款利率下行是主要拖累。测算2H22贷款利率较1H22下行10bps至4.92%，其中对公、零售定价分别环比下降8bps、19bps至4.95%、4.81%，带动2H22生息资产收益率环比1H22下行5bps至4.25%。2）受益负债结构优化，负债成本保持平稳但难以对冲定价下行影响，测算2H22负债成本较1H22微降1bp至2.25%，其中存款成本环比1H22回升6bps至2.19%。
　　不良率、关注率均低位再降，拨备覆盖率环比回落但仍处高位：1Q23成都银行不良率季度环比下降2bps至0.76%，关注率季度环比降低5bps至0.41%。测算加回核销回收后年化不良生成率约58bps（22年为3bps），在此基础上，1Q23拨备覆盖率回落20.4pct至481%，但仍保持高位。
　　投资分析意见：区位优势叠加出色政银协同能力，成都银行以对公为抓手实现信贷高景气增长，规模快速增长的同时，资本补充压力凸显。1Q23核心一级资本充足率降至仅8.14%，季度环比下降32bps，距离监管底线仅64bps，资本亟待补充。预计2023-25年归母净利润同比增速分别为18.0%、15.1%、15.4%（下调盈利增速预测，下调息差及信用成本，原23-24年预测为26.6%、20.3%，新增25年预测），当前股价对应23年PB为0.78倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：资本补充不及时影响风险资产增长节奏；经济复苏低于预期，息差持续承压；融资平台、零售等尾部风险滞后暴露。