事件：
　　公司发布2022年年报及2023年一季报：公司2022年实现营收3.22亿元（yoy-25.21%），归母净利润0.94亿元（yoy-47.23%），扣非归母净利润0.77亿元（yoy-48.99%），经营活动产生的现金流量净额0.86亿元（yoy-45.24%）。2023年一季度公司实现营收0.96亿元（ yoy+76.57%），归母净利润0.30亿元（yoy+76.85%），扣非归母净利润0.26亿元（yoy+190.81%），经营活动产生的现金流量净额0.11亿元。
　　点评：
　　1、业务逐季恢复，23Q1营收实现76%高增长
　　2022年因疫情反复，客户端采购需求下滑，叠加市场销售推广活动受限，公司2022年实现营业收入3.22亿元（yoy-25.21%），其中Q1/Q2/Q3/Q4分别实现营收0.54亿元（yoy-32.53%）、0.8亿元（yoy-28.06%）、0.82亿元（yoy-26.30%）、1.05亿元（yoy-17.11%），业务逐季恢复。2023Q1实现营收0.96亿元（yoy+76.57%），主要是因为业务呈现较好的复苏态势，以及科瑞达并表影响。分产品来看，受市场需求及公司战略资源投入调整影响，公司2022年电刺激类产品实现收入0.59亿元（ yoy-53.99% ），磁刺激类产品实现收入1.36亿元（yoy-19.54%），由于磁刺激产品单价略有下降，毛利率下降3.05pp至78.36%，电生理类产品实现收入0.50亿元（yoy-16.55%）。
　　从盈利能力来看，公司销售毛利率基本维持稳定，2022年销售毛利率为72.48%，但由于公司对市场拓展、团队建设及研发等投入持续加大，销售净利率下滑至29.17%（yoy-12.11pp）。我们认为2023年随着公司市场拓展活动正常开展，需求逐步恢复，公司的收入规模和盈利能力有望双提升。
　　2、加码研发投入，产品管线持续优化和丰富，为公司发展贡献多级成长动力
　　公司持续加大在电刺激、磁刺激、电生理、康复机器人以及医美能量源等方向的先进技术研发力度，推动创新成果的有效转化，完善产品布局，2022年公司研发投入为6134万元，研发投入占营业收入的比例19.07%，在公司积极的研发投入下，产品持续优化升级、产品线持续丰富，二代盆底功能磁刺激仪、二代经颅磁刺激仪等多项产品顺利取证，激光、射频等能量源产品陆续进入注册申报阶段，产品的持续优化及丰富，有望为公司发展贡献多级成长动力。
　　盈利预测：我们预计公司2023-2025年营业收入分别为4.87、6.30、7.85亿元，同比增速分别为51.40%、29.32%、24.61%，归母净利润为1.69、2.21、2.75亿元，同比分别增长80.04%、30.61%、24.71%，对应当前股价PE分别为26、20、16倍，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：新品销售不及预期；经销商管理风险；研发进展不及预期。