事件：2022年公司实现收入4.45亿元（+28.3% yoy）、归母净利润2,172万元（-61.9% yoy）、扣非归母净利润969万元（-79.7% yoy）。2023年Q1公司实现营业收入为1.25亿元（+53.8% yoy）、归母净利润1,655万元（+385.7%yoy）、扣非归母净利润1592万元（+806.6% yoy）。
　　 2022年多款新品获批，AQ-300有望于年内快速放量：2022年公司推出新品AC-1、AQ-200及AQ-300；其中重磅产品AQ-300于2022年11月获批上市，为国内首款超高清4K软性内窥镜系统，适用于多科室的诊疗。公司加大营销投入，2022年销售费用达1.32亿元（+80.7% yoy），用于加快新品销售团队建设与学术推广。考虑到公司的营销投入以及公司品牌在医院建立的口碑，我们预计AQ-300将于2023年快速放量。
　　毛利率提升明显，加码研发助推新品上市：2023年Q1公司毛利率高达76.2%（+6.4ppts yoy），主要因为新品AQ-300的收入占比提升。公司加码研发，2022年研发费用率为0.97亿元（+95.6% yoy），助力AQ-300成功获批上市，双焦内镜、分体胃肠镜、支气管内镜等产品已进入型式检测阶段，将逐步获批上市，加速行业国产替代进程。
　　投资建议：我们预计公司2023-2025年实现营业收入6.37/9.87/13.32亿元，归母净利润1.01/1.52/2.15亿元，对应PE分别为86.45/57.25/40.45倍。考虑到整机系统在国产化趋势下的快速放量以及新产品的持续获批上市，维持“增持”评级。
　　风险提示：医保控费及产品降价幅度超预期；新产品推广进度不及预期；汇率波动等。