事件：2023年4月24日晚，公司发布2022年年度报告:全年实现营业收入4.45亿元，同比增长28.30%；归母净利润0.22亿元，同比下降61.93%；扣非净利润0.10亿元，同比下降79.69%；经营性现金流量净额-0.42亿元，同比下降163.34%，主要系购买原材料、支付给职工的现金增加所致。其中，2022年第四季度营业收入1.64亿元，同比增长39.47%；归母净利润0.13亿元，同比下降63.81%；扣非净利润0.05亿元，同比下降81.24%；经营性现金流量净额0.22亿元，同比下降38.54%。
　　同日，公司发布2023年第一季度报告:第一季度实现营业收入1.25亿元，同比增长53.77%；归母净利润0.17亿元，同比增长385.71%；扣非净利润0.16亿元，同比增长806.55%；经营性现金流量净额-0.31亿元，同比下降0.46%。
　　内窥镜设备收入增长29%，期待新品AQ-300在2023年快速上量
　　（1）分产品来看，2022年公司内窥镜设备实现营业收入3.92亿元，同比增长29.12%，毛利率同比减少1.37pct至72.95%；2022年公司AQ-200主机、镜体在三级医院装机数量分别为26台、101根，服务的三级医院客户数量25家，我们预计首款4K领域的超高清内镜系统AQ-300将在2023年实现快速上量，进一步提升公司在高端市场竞争能力。
　　内窥镜诊疗耗材实现营业收入4935万元，同比增长23.56%，毛利率同比减少6.18pct至46.07%；内窥镜维修服务收入实现营业收入368万元，同比增长10.22%，毛利率同比减少21.37pct至43.02%。
　　（2）分地区来看，2022年公司国内业务增长迅速，全年实现销售收入3.44亿元，同比增长37.83%，毛利率同比提升1.10pct至73.81%，主要系公司持续布局国内营销，加大临床推广、完善渠道建设、扩大服务体系；境外销售收入1.01亿元，同比增长3.88%，毛利率同比减少7.13pct至53.39%。
　　持续加大研发投入、营销体系建设，短期影响利润率水平
　　2022年度，公司的综合毛利率同比提升0.44pct至69.73%；销售费用率同比提升8.58pct至29.60%，主要系公司持续投入营销体系建设，同时为新产品AQ-300后期能销售至高等级医院做了较多前期推广工作所致；管理费用率同比降低1.34pct至18.94%；研发费用率同比提升7.46pct至21.68%，主要系公司持续增加研发投入，不断提高产品性能、开发新产品所致；财务费用率同比降低1.94pct至-1.39%，主要系收到的利息收入较多所致；综合影响下，公司整体净利率同比降低11.59pct至5.64%。其中，2022年第四季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为70.04%、33.01%、13.17%、22.52%、3.00%、9.02%，分别变动+2.67pct、+12.74pct、-5.10pct、+10.55pct、+1.92pct、-22.55pct。
　　2023年度第一季度，公司的综合毛利率同比提升6.81pct至76.17%；销售费用率同比提升6.84pct至33.09%；管理费用率同比降低9.25pct至13.51%；研发费用率同比提升7.96pct至25.37%；财务费用率同比提升2.03pct至-0.23%；综合影响下，公司整体净利率同比提升8.82pct至13.13%。
　　盈利预测与投资评级：基于公司核心业务板块分析，2023-2025年公司营业收入分别为6.71亿/10.04亿/14.55亿，同比增速分别为51%/50%/45%；归母净利润分别为0.91亿/1.46亿/2.18亿，同比增速分别为317%/61%/49%；EPS分别为0.68 /1.10 /1.63，按照2023年4月24日收盘价对应2023年96倍PE。维持“买入”评级。
　　风险提示：技术创新和研发失败的风险，产品质量控制风险，部分进口原材料采购受限的风险，汇率波动风险，产品出口国家进口政策变化的风险。