当前经济形势判断：一季度经济增速好于预期，随着经济修复式增长进入下半场，下半年主要取决于经济自身增长动能，我们将2023年全年GDP增速预测从此前预测的5.1%上调至5.6%（图1），通胀压力仍然不大。
　　一季度GDP同比增长4.5%，高于市场预期的4%，较4季度同比增速2.9%回升1.6个百分点；季调后环比增长2.2%，统计局将去年4季度环比增速从0%上调至0.6%。分行业看，疫情期间接触性服务业受冲击最大，疫后恢复也最为显著。从需求面看，消费和房地产投资增速回升对一季度经济增速回升贡献较大。统计局公布的一季度支出法贡献中，最终消费贡献3个百分点，资本形成总额贡献1.6个百分点，货物和服务净出口贡献-0.1个百分点。其中最终消费贡献上升幅度最为明显。
　　 2023年财政扩张力度有限，一季度信贷前置发力，未来几个季度贷款增速可能边际放缓。消费方面，居民储蓄率已经从高位回落，未来居民消费增长可能主要取决于收入。房地产方面，疫情期间积压购房需求在春节后集中释放，房地产市场可持续性有待观察。外需方面，一季度出口增长好于预期；但是全球经济增长动能放缓，外需总体上仍面临下行压力。
　　考虑去年四季度和今年一季度经济增速明显高于市场预期，也高于我们去年11月年度展望报告做出的预测，我们将2023年全年GDP增速预测从此前预测的5.1%上调至5.6%，主要反映对今年的消费增长预期的上调。经济运行仍低于潜在产出，通胀压力不大。
　　预计总量政策继续维持中性稳定，延续两会的政策基调。今年一季度政策明显前置，二季度节奏会有所放缓，下半年总量政策我们预计将会进入“走一步看一步”的相机抉择模式，或有边际放松。
　　今年两会对宏观政策的定调为：财政政策维持积极，货币政策维持稳健，整体中性稳定。2023年拟一般公共预算赤字率3%，较去年小幅上调，地方政府专项债券3.8万亿元，高于去年预算安排的3.65万亿元，但是低于去年追加5000亿元结存限额后的总规模。总体政府债务融资规模7.68万亿元，规模扩大但较2022年政府融资占实际GDP比例下降约0.2个百分点。货币政策维持稳健，保持流动性合理充裕，发挥总量和结构双重功能。2023年将保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，支持实体经济发展，预计结构性货币政策工具力度进一步加大。
　　今年一季度政策明显前置，二季度节奏会有所放缓，下半年或有边际放松。专项债发行明显前置，今年1-4月新发行地方政府专项债1.62万亿，已达全年发行限额3.8万亿的42.8%；此外，4月单月发行2647.6亿，较一季度月均发行4533.3亿发行节奏明显放缓。货币方面，贷款明显前置，央行超预期降准以稳定市场预期。下半年总量政策我们预计将会进入“走一步看一步”的相机抉择模式，还会边际放松。随着中国经济修复式增长进入尾声，环比增长最快时期已过，下半年经济环比增速回落。预计政策还会边际放松，或有一次降息，也可能使用8000亿结余或发行中央中长期建设国债。扩大内需方面，对于前两年受到疫情影响较大的群体，他们的收入增长仍然需要政策支持，后续或仍有可能向中低收入消费者进行转移支付，发放消费券。
　　产业政策或聚焦科技创新、数字经济和国企改革等领域。年初以来，美国对华技术封锁持续加码，我国在“卡脖子”领域面临的断链断供风险加大。在当前形势下，政治局会议可能会强调在能源、粮食以及关键核心技术领域实现安全可控的重要性。日前，习近平总书记主持召开的二十届中央全面深化改革委员会第一次会议中就强调“要聚焦国家战略和产业发展重大需求，加大企业创新支持力度”，围绕如何促进企业科技创新会议上或有相关部署。另一个需要关注的是涉及数字经济监管方面的表述，因为AI大模型的发展需要海量数据的支撑，其中潜在的数据泄露风险已引起多国立法者的关注，我国此前已出台《生成式人工智能服务管理办法（征求意见稿）》，未来政策如何平衡产业发展和数据安全之间的关系值得关注。此外，在日前召开的深改委会议上还提到加强和改进国有经济管理问题，今年国资委对央企的考核由过去的“两利四率”改为“一利五率”，更加注重企业为股东创造价值以及可持续投资能力的提升，国有企业在实现中国式现代化过程中将发挥怎样的作用需要重点关注。
　　房地产政策预计将延续中央经济工作会议和两会基本定调，鉴于4月地产数据开始走弱，政策表述上可能会更加积极。今年地产政策主要围绕“稳需求”和“防风险”两大主题进行，一季度各部委相继出台地产支持政策，包括首套房贷利率动态调整机制、启动不动产私募基金投资试点、金融支持租赁市场发展意见、推动REITs常态化发行以及试点带押过户等政策。从政策目的看，一方面鼓励居民部门加杠杆，稳定市场需求；另一方面，旨在盘活存量房产，增加市场供给和流动性，同时缩短有抵押房产交易周期，加速二手房流转交易。4月以来，商品房销售出现超季节性回落，多个前瞻性指标显示，二季度市场交易热度正缓慢下降，结合当前房企拿地和新开工意