投资要点：
　　维持增持评级，下调2022-2024年盈利预测与目标价。受高成本价、弱需求影响，长丝盈利承压。我们下调公司2023-2024年EPS1.33/1.68元（原来1.69/2.43元），新增2025年EPS为1.90元。结合可比公司估值给予2023年11.4倍PE，维持目标价至15.21元，“增持”评级。
　　Q4季度供需双弱，业绩承压。公司全年实现营收619.93亿元（+YoY4.79%），归母净利润1.3亿元（-YoY98.45%），其中Q4实现营收148.05亿元（+YoY68.05% ），归母净利润-18.05亿元（-YoY266.36%），业绩低于预期。公司业绩承压的原因是①成本持续上行，主要原材料PX/PTA/MEG平均采购价7564/5438/4069元，同比+35.75%/+29/43%/-12.68%。②长丝需求承压，价差下滑不考虑燃料、人工成本的背景下，POY/FDY/DTY价差分别同比-21%/+5%/-23%。
　　静待长丝产业链景气改善。高油价、弱需求背景下，长丝-PTA盈利承压，当前部分涤丝工厂已出现即时现金流亏损。我们预计随着后期冬季旺季来临，全球换装补库需求提升，长丝行业有望迎来拐点。
　　行业集中度提升，静待下游回暖。目前公司拥有720万吨PTA的年生产能力，聚酯聚合产能910万吨/年，涤纶长丝产能960万吨/年，位列行业第一。在2022年高成本弱需求背景下长丝企业集中度进一步提升，直纺行业CR6从哪个2021年的68%提升至2022年74%。
　　此外公司参股浙石化20%股权，公司随下游需求回暖向上弹性大。
　　风险提示。原油价格大幅波动风险，下游需求不及预期的风险。