投资要点：
　　事件：圆通速递发布2023年一季报。2023Q1公司实现营业收入129.14亿元，同比增长9.2%；归母净利润9.06亿元，同比增长4.1%；扣非净利润8.75亿元，同比增长6.6%。
　　公司通过一季度经营实现利润稳健增长，业绩符合预期。
　　一季度量利双收，经营优势持续扩大。一季度公司完成业务量44.58亿件，同比增长20.1%，增速高于行业件量增速9.1pct；市占率达16.6%，坐稳行业第二。利润端，2023Q1速递业务实现归母净利润8.88亿元，同比增长12.6%；单票快递利润0.20元/票，同比下降0.01元/票，考虑2-3月部分区域价格波动，单票利润表现优异。公司一季度量增利润，经营优势持续扩大。
　　看好23年稳健经营，重申600亿安全边际。公司定调23年发展战略“以市场客户体验为中心，持续提升综合竞争力”，我们看好公司立足数字化能力，不断提高全网竞争能力，在业绩稳健增长的同时实现市场份额的加速扩大。2月17日，针对部分区域价格波动，我们发布行业深度报告《快递高质量竞争延续，重视圆通600亿安全边际》，回应市场对于价格波动影响快递公司利润的担忧。短期来看，公司一季度快递利润仍维持0.2元/票，在行业需求高增、价格总体稳定的情况下，公司今年业绩有望稳健增长。长期来看，价格与服务质量的分化日渐明朗，行业格局进一步清晰的投资机遇越来越近，圆通600亿市值对应稳态利润有较高安全边际。
　　下调盈利预测，维持“买入”评级。综合考虑行业价格压力以及航空货代业务周期性波动影响，我们下修23-24年盈利预测，新增25年盈利预测，预计公司23-25年归母净利润为45.3/54.0/64.1亿元（原23-24年预测为47.4/55.0亿元），同比增长15.5%/19.4%/18.7%，对应当前PE倍数13x/11x/9x。此前股价经历充分下跌，已包含价格竞争加剧的悲观预期，公司一季度依然展现强大的经营能力，当前市值对应23年估值仅13x，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业价格竞争程度超预期；宏观经济下行，快递需求下降；行业格局发生重大变化；用工成本上升。